9月14日，中國人民銀行發(fā)布消息，為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，央行決定于2023年9月15日下調機構存款準備金率0.25個百分點（不包含已執(zhí)行5%存款準備金的金融機構）。經(jīng)歷本次調整后，國內金融機構的加權平均存款準備金率約為7.4%。

這是央行2023年以來的第二次降準，降準幅度和前次（2023年3月27日）幅度相同。對于機構投資者而言，本次的降準并不令人意外，許多國內券商機構均提及過三季度降準的預期。因此從市場表現(xiàn)上，本次降準并未引起二級市場波動，截至9月15日收盤，上證指數(shù)跌0.28%，滬深300跌0.66%、科創(chuàng)50漲0.71%。港股方面，恒生指數(shù)漲0.75%，恒生科技指數(shù)漲0.46%。

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年內二次降準，為的是補充流動性

從政策目標上看，本次降準主要針對的是國內的中大型銀行，不包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等存款準備金率已經(jīng)為5%的對象。在降準規(guī)模方面，國內券商普遍預測本次降準釋放的中長期資金在人民幣5000億—6000億元。

在預期方面，自7月末中央政治局會議召開以來，市場對三季度進行二次全面降準就有了預期。為促進國內經(jīng)濟復蘇，政治局會議提出了活躍資本市場政策和活躍房地產(chǎn)市場的政策，8月-9月是這些政策的密集落地期，而這些政策的落地為本次降準舉措打下了鋪墊。

資本市場方面，8月28日政策端“四箭齊發(fā)”。提出降低印花稅、暫停IPO、出臺減持新規(guī)，降低融資保證金比例等措施穩(wěn)定市場信心，提振市場活躍資金。而在9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局提出保險行業(yè)新規(guī)，對釋放保險法規(guī)占用資金，并引導險資入市。

地產(chǎn)行業(yè)方面，8月-9月中，包含北上廣深在內的多家城市出臺“認房不認貸”政策，扭地產(chǎn)交易的悲觀預期。在房貸利率上，政策調整了首套房和二套房的貸款利率，并通過房貸置換的方式降低存量住房的貸款利率，降低購房者壓力。同時，保障性住房、城中村改造也在多個城市穩(wěn)步推進。

兩大政策的落地方向均以釋放政策占用資金、活躍市場流動性為主。但地方政策的執(zhí)行需要現(xiàn)金來推動，而政策的連續(xù)出臺會讓商業(yè)銀行在短時間內面對大量的資金釋放需求。具體來看，8月新增社融3.12萬億元，同比新增了6316億元，地方債發(fā)行達到1.3萬億元，創(chuàng)下近年來的新高。金融機構的認購繳款將抽離大量的現(xiàn)金，導致部分金融機構產(chǎn)生階段性的流動性壓力。

從影響上來看，9月銀行間資金利率水平顯著提升，DR007利率仍持續(xù)高于7天逆回購利率。而展望9月-10月，監(jiān)管政策要求2023年新增的專項債需要在9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底使用完畢，而2023年目前尚有7600億元的專項債額度尚待發(fā)行。無論是從維持利率穩(wěn)定角度，還是補充銀行間流動性角度，本次降準都非常有必要。

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降準落地后，市場還需要更多的“面”

在本次降準完成后，大型、中型銀行間的流動性壓力得到緩和。而隨著降準拉低了銀行負債端的成本，年內降息的空間也得以打開。當前房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉，政策端利好信號已然釋放，若銀行能夠執(zhí)行進一步的降息，在穩(wěn)定居民購房預期方面或能發(fā)出更大的作用。

長期來看，中國經(jīng)濟具有較大的增長潛力，整體增速是長期向好的。但不可否認的是，2023年以來我國穩(wěn)增長壓力持續(xù)存在，這也是7月以來政策持續(xù)發(fā)力的原因。市場需要宏觀政策加碼逆周期調節(jié)，最重要的就是重振居民對增長的信心，提升內需消費，拉動經(jīng)濟活力。本次的降準，和此前的一系列積極政策的目的均在于此。

從直接影響來看，降準能降低銀行的負債成本，增加銀行可進行投放的貸款規(guī)模，對銀行股構成利好。結合近期的房地產(chǎn)利好政策，預計四季度銀行貸款端的收入有望獲得提升，銀行股或許存在一定的配置機會。

而間接影響來說，5000億—6000億的流動性釋放，無論是對于經(jīng)濟還是A股、港股市場都是存在利好的，但流動性的利好無法成為決定市場方向的主要原因。流動性是“加水”，市場需求才是“面粉”，想要把面團揉大，光有水是不夠的，來自內需的面粉，和來自出口的面粉，都需要進一步加力才行。

在逆全球化盛行，出口鏈承壓的背景下，內需是我國當前“揉面”的核心要素。無論是穩(wěn)定產(chǎn)、穩(wěn)外資還是促進消費，終究導向的落地方向還是擴大需求動能。地產(chǎn)領域的政策支持已然充足，進一步促消費的政策呵護或許會是四季度的主要發(fā)力點。

而對于二級市場來說，降準釋放的長期資金有望成為構筑“市場底”的基礎。在筆者看來，作為經(jīng)濟晴雨表的股市反應的是投資者對經(jīng)濟前景的預期，日前一系列的利好政策，再到當前的降準，再到未來可能進行的降息，都是鞏固市場信心，扭轉投資者預期的一環(huán)。在利好的不斷積累下，量變總會引起質變，政策底已至，市場底尚需多少時日?

再回到開頭看今日的漲幅，大盤整體、藍籌、中小板、科創(chuàng)板，不同指數(shù)的漲跌區(qū)別或許在一定程度上反應了當前時間點投資者對不同賽道的信心。隨著政策的推進，市場風格或許正在完成從防御到成長的轉變，而當“弱現(xiàn)實、強情緒”的市場風格持續(xù)時，所謂的“市場底”才會真正到來。

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       原文標題 : 央行年內二次降準，能為市場帶來怎樣的變化？