投資者之所以看好滿幫模式,其背后是行業(yè)高度內(nèi)卷下對技術(shù)破局者的寄望。

6月22日晚間,被稱為“數(shù)字貨運(yùn)第一股”的滿幫集團(tuán)登陸紐交所。上市首日,滿幫股價(jià)報(bào)收于21．5美元,較發(fā)行價(jià)上漲13．16%,成為資本市場的焦點(diǎn)。

股價(jià)大漲背后的推力是滿幫星光璀璨的投資者們。

據(jù)披露,安大略省教師退休金計(jì)劃(OTPP)和阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金(Mubadala)通過私募配售(CPP)方式,以IPO發(fā)行價(jià)合計(jì)認(rèn)購滿幫2億美元等值股份。由于投資者情緒高漲,按照慣例,滿幫承銷團(tuán)還有1237．5萬股ADS的超額配售權(quán)。故此,滿幫此次募資規(guī)�；虺�20億美元,成為今年IPO規(guī)模最大的中概股。

除已投資中通快遞、京東物流、達(dá)達(dá)集團(tuán)和德邦物流的紅杉中國外,滿幫的股東還包括軟銀、光速、高瓴、云鋒、中石化資本等著名機(jī)構(gòu)。

成立于2017年的滿幫,是由運(yùn)滿滿和貨車幫合并而來,如今已是全球最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái),2020年總交易額(GTV)高達(dá)1738億元,約占全國數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)總量64%。

招股書顯示,2020年全年,有280萬卡車司機(jī)在滿幫平臺(tái)完成貨運(yùn)訂單,占中國中重型貨車司機(jī)總量的20%,而其平臺(tái)上注冊的卡車司機(jī)數(shù)量超過第二至第五大數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)總和的兩倍。

投資者之所以如此看多滿幫模式,其背后是行業(yè)高度內(nèi)卷下對技術(shù)破局者的寄望。

01 技術(shù)破局者

滿幫是行業(yè)中第一個(gè)完成數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化和智能化底層技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的貨運(yùn)平臺(tái),切實(shí)做到了利用科技賦能產(chǎn)業(yè),解決了卡車運(yùn)輸業(yè)的痛點(diǎn)。

具體而言,滿幫的技術(shù)實(shí)力主要體現(xiàn)在三方面:大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、AI匹配。多年數(shù)據(jù)的積累形成了海量的大數(shù)據(jù)庫,依托于阿里云平臺(tái)的成熟云計(jì)算技術(shù)讓服務(wù)器運(yùn)行穩(wěn)定,持續(xù)迭代的AI算法讓模糊不清的貨運(yùn)價(jià)格逐漸透明。

作為中國首款實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)賦能的貨運(yùn)平臺(tái),滿幫建立了基于云架構(gòu)的平臺(tái),可以大幅減少雇主和司機(jī)間的無效溝通,從而為運(yùn)輸業(yè)的轉(zhuǎn)型添磚加瓦。

這就相當(dāng)于為摸石頭過河的貨運(yùn)行業(yè)搭建了一座橋梁,幫助處于傳統(tǒng)思緒中的產(chǎn)業(yè)者找到數(shù)字化變革的方向。

如果說貨運(yùn)行業(yè)從傳統(tǒng)時(shí)代走向數(shù)據(jù)時(shí)代,是一次大的歷史浪潮的話,那么滿幫就是這次浪潮中的擺渡人,幫助尚處于迷茫中的行業(yè)迅速找到方向。

市場如此看多滿幫的股價(jià),實(shí)際背后隱藏著兩層投資邏輯,而這也正是企業(yè)時(shí)代轉(zhuǎn)變的兩大趨勢。

由于滿幫是完全自主建立的底層構(gòu)架,實(shí)現(xiàn)從硬件到數(shù)據(jù)的全棧技術(shù)自主可控,包括核心數(shù)據(jù)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫都有很強(qiáng)的自主掌控權(quán)。

這大幅增加了行業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程,并構(gòu)建安全可控的信息技術(shù)體系。強(qiáng)大的數(shù)據(jù)積累意味著,滿幫較競爭對手有更多的決策方向和選擇機(jī)會(huì),具有更強(qiáng)的用戶體驗(yàn)和行業(yè)話語權(quán)。

從目前來看,整個(gè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型才剛剛開始,未來仍有極大的增長空間,這也是滿幫長期業(yè)績增長的第一層根本邏輯。

另一方面,滿幫深耕行業(yè)十載,積累了大量深受信賴的貨主和司機(jī),這些在過去積累的客戶是滿幫持續(xù)增長的動(dòng)力源。

在“增長黑客”理論中,企業(yè)最快的增長往往來自于基于用戶體驗(yàn)的口碑效應(yīng),而這也是他們切實(shí)感受到平臺(tái)“aha時(shí)刻”后的真實(shí)感受。

隨著滿幫平臺(tái)體量的不斷增大,未來的增長空間極大,長期來看有望持續(xù)提升凈利潤水平。同時(shí)數(shù)字化是一個(gè)逐漸轉(zhuǎn)變的過程,目前行業(yè)滲透率還很低,隨著滲透率的提升公司的競爭力在不斷增強(qiáng)。

可期的用戶群前景,讓滿幫業(yè)績增長更加確定,這是市場看多滿幫的第二層邏輯。

02 “內(nèi)卷”困境

滿幫為何要花費(fèi)如此多的時(shí)間、財(cái)力去進(jìn)行技術(shù)研發(fā)呢?實(shí)際上是因?yàn)榈缆愤\(yùn)輸業(yè)已經(jīng)跟快遞行業(yè)一樣,存在嚴(yán)重的“內(nèi)卷”困境。

一直以來,道路運(yùn)輸業(yè)中的托運(yùn)方和承運(yùn)方存在信息不對稱的情況。一次簡單的運(yùn)輸,托運(yùn)方可能需要幾十個(gè)電話尚且不能找到卡車司機(jī);同時(shí)卡車司機(jī)則只能到卸貨地點(diǎn)附近的物流園,從小黑板上一票一票地比對,尋找貨物類型、噸位、路線及運(yùn)價(jià)等各方面合適的貨物。

這樣的模式造成托運(yùn)方與承運(yùn)方都極為難受,一次簡單的托運(yùn)可能需要大費(fèi)周章的長時(shí)間聯(lián)系,而黃牛則可能層層轉(zhuǎn)包,造成整個(gè)行業(yè)不斷“內(nèi)卷”,托運(yùn)方花錢更多,而卡車司機(jī)賺的卻更少。

同樣是因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ,承運(yùn)、托運(yùn)雙方無法及時(shí)匹配訂單調(diào)配運(yùn)力,造成空駛率較高,剩余運(yùn)力出不去,拉低行業(yè)整體效率,這更是所有道路運(yùn)輸業(yè)從業(yè)者集體面臨的巨大難題。

據(jù)招股數(shù)據(jù),截至2020年底國內(nèi)約有810萬家承運(yùn)人,每家平均4輛卡車,對比美國的60萬家承運(yùn)人,單家持有26輛卡車,兩者懸殊巨大。由于承運(yùn)人過于分散,造成行業(yè)參與者眾多,但單一個(gè)體運(yùn)力議價(jià)能力不足,導(dǎo)致司機(jī)之間存在相互壓價(jià)的情況。

卡車運(yùn)輸是國內(nèi)貨運(yùn)現(xiàn)行的主要手段,道路運(yùn)輸業(yè)內(nèi)卷,無疑會(huì)拉低國內(nèi)生產(chǎn)原料流通,從而影響經(jīng)濟(jì)增速。宏觀來看,我國作為全球唯一具備完整工業(yè)體系的國家,第一、第二產(chǎn)業(yè)占GDP總量45．5%,對生產(chǎn)原材料的流動(dòng)性要求極高。

龐大的需求,直接催生了一個(gè)全球最大的道路運(yùn)輸市場。根據(jù)灼識(shí)投資咨詢調(diào)研,截至2020年,我國道路運(yùn)輸市場規(guī)模為6．2萬億元人民幣。其中整車運(yùn)輸(FTL)和零擔(dān)運(yùn)輸(LTL)為主要運(yùn)輸方式,2020年市場規(guī)模約為5．3萬億元人民幣,預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到6．5萬億元人民幣。

與龐大市場規(guī)模形成鮮明對比的是,行業(yè)技術(shù)迭代的速度并沒有跟上市場的腳步。以2020年為例,國內(nèi)物流支出總額占GDP的14．7%,幾乎是美國7．6%的兩倍,國內(nèi)物流支出中有高達(dá)30%是因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ造成的,導(dǎo)致計(jì)劃和管理不善等造成的浪費(fèi)性支出。

在“一帶一路”提出后,我國進(jìn)出口貿(mào)易額快速增長,如果貫穿整個(gè)物流體系的道路運(yùn)輸業(yè)繼續(xù)內(nèi)卷,勢必會(huì)造成更龐大的浪費(fèi)。

顯而易見,道路運(yùn)輸業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)迫在眉睫。

03 算法的成功

滿幫最大的價(jià)值就是打破了存在于貨主司機(jī)之間的信息孤島,讓整個(gè)道路運(yùn)輸業(yè)更加透明。

憑借多年的積累,滿幫已經(jīng)形成了一整套完成的解決方案,在如今道路運(yùn)輸業(yè)數(shù)字化的大趨勢下,其已經(jīng)成為必不可少的“基礎(chǔ)設(shè)施”。

縱觀整個(gè)中國市場,滿幫平臺(tái)將遍布全國各地的貨運(yùn)需求整合到同一個(gè)線上平臺(tái),實(shí)現(xiàn)對全國300多個(gè)城市、10萬多條運(yùn)營路線的覆蓋。

“滿幫”模式是可以標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營的,并且已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

數(shù)字化智能平臺(tái),不僅幫助司機(jī)“跑遍全國想接就接”,輕松擴(kuò)展外埠業(yè)務(wù),還能讓司機(jī)跟跑“順風(fēng)車”一樣,完成同城或返程訂單;貨主則可以像打車一樣發(fā)貨,讓整車發(fā)貨更便利,零擔(dān)發(fā)貨更及時(shí)。將原本不對稱的消息面,拉回同一水平線,極大提升行業(yè)運(yùn)行效率。

當(dāng)合作意向敲定后,雙方可以直接在平臺(tái)上簽訂電子協(xié)議,司機(jī)預(yù)付保障金確保服務(wù)的及時(shí)性和安全性,貨主可以通過GPS定位系統(tǒng)查閱貨物的實(shí)時(shí)信息。

過去兩年,滿幫平臺(tái)的核心運(yùn)營數(shù)據(jù)上漲顯著。季度完成訂單數(shù)由2019年Q3的1000萬單增長至2021年Q1季度的2210完單;GTV由2019年Q3季度的277億元增長至2021年Q1季度的515億元。隨著滿幫平臺(tái)在行業(yè)內(nèi)滲透率的提升,運(yùn)營數(shù)據(jù)持續(xù)增長將是長期趨勢。

聚焦財(cái)務(wù)面,滿幫2019年與2020年的營收分別為24．7億元與25．8億元,同比增長4．4%,毛利率從44%增長至49%。毛利大幅增長的同時(shí),滿幫已經(jīng)在2020年實(shí)現(xiàn)盈利2．81億元。尤其在2021年Q1季度,滿幫凈利潤達(dá)1．13億元,同比暴增324%。

對比運(yùn)行場景單一的叫車軟件,運(yùn)營范圍超300個(gè)城市的滿幫平臺(tái),需要做到在全國范圍內(nèi)管理和調(diào)度運(yùn)輸,運(yùn)行場景比城市叫車平臺(tái)更為繁雜。

面對復(fù)雜的運(yùn)營場景,滿幫集團(tuán)2020年投入超3億元,憑借924人的研發(fā)團(tuán)隊(duì),保障平臺(tái)穩(wěn)定運(yùn)行。截至2020年,公司累計(jì)獲得73項(xiàng)專利,766項(xiàng)注冊商標(biāo),139個(gè)注冊軟件版權(quán)和94個(gè)注冊域名,對新玩家而言形成較高的進(jìn)入壁壘。

過去幾年,滿幫不斷優(yōu)化平臺(tái)APP交互頁面,提升交互效率。公司通過走訪推出訂單模板,將原來在黑板上的信息通過標(biāo)準(zhǔn)化的形式呈現(xiàn)給司機(jī),減少雙方溝通時(shí)間,幫助司機(jī)完成從被動(dòng)接單向主動(dòng)接單轉(zhuǎn)變�？ㄜ囁緳C(jī)完成訂單后,還可以通過滿幫檢索返程的FTL或LTL訂單,增加司機(jī)營收,司機(jī)也因此更愿意使用該平臺(tái)。

值得注意的是,滿幫平臺(tái)降低空駛率,不僅可以幫助卡車司機(jī)增加營收,還大幅減少能源消耗。截至2020年,滿幫已累計(jì)減少約330,000噸碳排放,直接推動(dòng)道路運(yùn)輸行業(yè)早日實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。

圍繞道路運(yùn)輸這一不算復(fù)雜的場景,滿幫閉環(huán)生態(tài)的效益已經(jīng)日漸顯著。受益于訂單越來越多,滿幫算法優(yōu)化愈發(fā)成功,訂單的運(yùn)費(fèi)匹配時(shí)間也越來越快。

截至2020年12月,滿幫平均運(yùn)單匹配時(shí)間為13分鐘,同比提升43%。給用戶的直觀感受就是,不僅能掙錢,還能掙得快,從而產(chǎn)生掙得多的感覺。

截至2021年一季度,滿幫貨主MAU達(dá)到約122萬,促成了2210萬筆訂單,成交金額約為515億元人民幣(79億美元),分別同比增長170．2%和108．0%。

面對規(guī)模龐大的月活用戶,滿幫集團(tuán)積極推動(dòng)流量變現(xiàn),提升公司業(yè)績。針對不同類型用戶,滿幫還推出貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù),即與平臺(tái)上的貨主簽訂合同,為其提供運(yùn)輸服務(wù)和平臺(tái)內(nèi)其他服務(wù),并與卡車司機(jī)簽訂合同以購買運(yùn)輸服務(wù)。滿幫集團(tuán)從貨主收取的金額與支付給卡車司機(jī)運(yùn)輸費(fèi)之間的差額,即平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)。

具體來看,滿幫集團(tuán)貨運(yùn)匹配服務(wù)板塊收入,從2019年的17．70億元增長至2020年的19．47億元,同比增長10．0%。其中貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入,從2019年的12．93億元增長2020年的13．65億元,同比增長5．6%。

貨運(yùn)黃頁服務(wù)板塊收入從2019年的4．77億元,增長至2020年的5．39億元,同比增長12．9%。滿幫集團(tuán)公開表明,貨運(yùn)黃頁服務(wù)收入大幅增長,主要?dú)w功于付費(fèi)會(huì)員的增加。

從商業(yè)角度看,滿幫的盈利模式極為清晰,由于面對全國市場,這一模式在早期需要大量的資本投入。滿幫模式較大的風(fēng)險(xiǎn)在于創(chuàng)業(yè)初期,如果資金無法跟上企業(yè)的發(fā)展,就會(huì)失敗。但當(dāng)整個(gè)模式逐漸暢通后,隨著貨主和司機(jī)的增長,滿幫的商業(yè)價(jià)值也在不斷累積:一個(gè)連接人、車、貨三個(gè)維度的超級數(shù)據(jù)平臺(tái)。