文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

2025年歲末，中國南方的天空下，一場關于規(guī)模、資本與未來的宏大敘事正在廣州白云國際機場展開。

兩件緊密咬合的關鍵事件，共同擰動了這座大灣區(qū)核心樞紐升級換代的發(fā)條：總投資537.7億元的三期擴建核心——T3航站樓與第五跑道正式投運，打開了全新的物理空間；緊隨其后，一筆近16億元的控股股東定向增發(fā)，為機體注入充沛現(xiàn)金流。

這不僅僅是機場的擴容，更是粵港澳大灣區(qū)從“世界工廠”向“全球市場”與“創(chuàng)新節(jié)點”戰(zhàn)略躍升的關鍵落子。

01

一場控股股東的“信心投票”與業(yè)績基石

本次向特定對象發(fā)行股票，是控股股東廣東省機場管理集團有限公司用近16億元真金白銀進行的一次集中“下注”。這種由控股股東全額現(xiàn)金認購、股份鎖定18個月的安排，在資本市場被視為最強烈的信心信號。它避免了引入外部股東的不確定性，彰顯了大股東對上市公司當前估值與發(fā)展路徑的深度認同。

圖片來源：白云機場公告

這筆募集資金明確用于“補充流動資金”，對于正處于重大基礎設施迭代前夜的上市公司而言，是一步極具戰(zhàn)略眼光的棋。

T3航站樓的投運意味著運營規(guī)模與管理復雜度將呈指數(shù)級增長，從設備維護、人員運營到應對客流爬坡期的各種情形，都需要充沛的現(xiàn)金流作為安全墊。此舉如同為即將開啟長途奔襲的巨輪加滿燃油，確保其在規(guī)模擴張期保持財務穩(wěn)健與運營彈性。

更深層次看，此舉優(yōu)化了上市公司的資產負債結構，為其未來可能承接控股股東旗下三期擴建工程相關資產等更大體量的優(yōu)質資產，提前做好了財務上的鋪墊。

這份信心，建立在堅實的業(yè)績復蘇之上。

根據(jù)公司2024年年度報告，白云機場經(jīng)營情況呈現(xiàn)全面復蘇態(tài)勢，核心業(yè)務指標創(chuàng)歷史新高，全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.26億元，同比大幅增長109.51%。

圖片來源：Wind

進入2025年，增長勢頭得以延續(xù)，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達7.50億元，同比增長71.32%。強勁的業(yè)績表現(xiàn)為此次資本運作提供了底氣，而資本的注入又將進一步鞏固這份增長勢頭。

02

從“流量樞紐”到“世界級平臺”的物理躍遷

如果說定增是強健“體魄”，那么2025年10月30日T3航站樓及第五跑道的投運，則是一次脫胎換骨般的“體格”重塑。白云機場由此正式跨入“三座航站樓、五條跑道”的超大規(guī)模運行新時代，成為中國民航首個五條商用跑道同時運行的機場。

根據(jù)白云機場公布數(shù)據(jù)顯示，T3航站樓的開通，創(chuàng)下了多重硬核數(shù)據(jù)，并指向世界級——機場近期設計容量可滿足年旅客吞吐量1.2億人次、貨郵吞吐量380萬噸；其終端容量更是規(guī)劃承載1.4億人次旅客、600萬噸貨郵。

硬件升級的效果立竿見影，投運后僅一個多月，白云機場便于2025年12月17日迎來了歷史性時刻——年旅客吞吐量首次突破8000萬人次，正式躋身全球“八千萬級旅客出行俱樂部”。其中，國際旅客量超過1660萬人次，國際業(yè)務同比激增超19%，顯示出強大的國際樞紐吸引力。

圖片來源：白云機場公眾號

從交通終點到“立體心臟”。T3航站樓遠非傳統(tǒng)候機樓，它被設計為一個集“空、鐵、路”于一體的巨型綜合交通樞紐。其下方規(guī)劃引入6條高鐵、5條城際、2條地鐵，目標是實現(xiàn)旅客“零換乘、一體化”銜接。這意味著，白云機場正從一個航空網(wǎng)絡的終點站，演變?yōu)樨炌ù鬄硡^(qū)、輻射華南的“交通心臟”。同步啟用的白云機場東站讓空鐵聯(lián)運成為現(xiàn)實，旅客從機場出發(fā)，30分鐘即可直達廣州南站。

在設計上，T3以“云山珠水、花城花冠”為理念，融合了嶺南文化特色。它更在國內大型樞紐中全面應用BIM智能建造，實現(xiàn)了從設計到運維的全生命周期數(shù)字化管理，并創(chuàng)新性打造全景航空觀景平臺等設施，預示著更智能、更人性化的現(xiàn)代化機場運營時代已經(jīng)到來。

03

區(qū)域協(xié)同，大灣區(qū)機場群的“競合”新篇章

白云機場的跨越式發(fā)展，必須置于粵港澳大灣區(qū)打造世界級機場群的宏大敘事中理解。2025年，大灣區(qū)核心機場擴容潮高度同步：香港機場三跑道系統(tǒng)全面運作、深圳機場第三跑道啟用，與白云機場T3投運共同上演了一場圍繞未來天穹的“基礎設施競賽”。

根據(jù)國際機場協(xié)會（ACI）預測，至2035年，粵港澳大灣區(qū)航空客運需求量將達4.2億人次。廣、深、港三大樞紐的遠期規(guī)劃總容量正與之匹配。在此背景下，白云機場的獨特優(yōu)勢日益清晰：

綜合交通門戶。憑借其空前強大的空鐵聯(lián)運能力，白云機場有望成為服務大灣區(qū)、連接全國內陸腹地的核心“流量轉換器”。

國際貨運與先進制造服務樞紐。終端600萬噸的貨郵規(guī)劃容量，以及正在形成的航空維修、保稅物流、跨境電商等完整臨空產業(yè)鏈，使其成為保障大灣區(qū)高端制造業(yè)供應鏈安全與效率的關鍵節(jié)點。

未來，大灣區(qū)機場群需要在優(yōu)質國際航線、高端貨運資源上尋求更精細化的錯位布局，并在空域資源協(xié)調、通關便利化等“軟聯(lián)通”領域實現(xiàn)更大突破，以產生“1+1+1>3”的集群效應。

04

從“機場運營”到“生態(tài)構建”

站在資本與硬件的雙重高地之上，白云機場的未來圖景已遠超傳統(tǒng)航空業(yè)務范疇，正沿著清晰路徑向平臺型樞紐經(jīng)濟和臨空產業(yè)生態(tài)的構建者進化。

短期（1-3年）的核心財經(jīng)邏輯是運營整合與資產注入預期下的價值重估。這一階段，資本市場將聚焦于T3航站樓產能爬坡的效率與質量，其安全、平穩(wěn)、高效的運營是實現(xiàn)設計容量變現(xiàn)的財務基礎。關鍵看點在于，新增時刻資源將如何轉化為更具盈利能力的國際航線網(wǎng)絡，特別是通往“一帶一路”及RCEP區(qū)域的高質量航線，這直接關乎航空性業(yè)務收入的邊際改善。

而最大的價值催化劑，無疑是控股股東旗下三期擴建工程相關資產以何種方式、在何時注入上市公司。這一潛在的資本運作將是優(yōu)化資產結構、增厚股東權益、并徹底打開長期成長空間的關鍵財務事件，市場估值有望在此預期下進行系統(tǒng)性重估。

中期（3-5年）的焦點將切換至流量變現(xiàn)與商業(yè)模式的升維。隨著客貨流量邁上新臺階并實現(xiàn)結構優(yōu)化，公司的增長引擎將顯著從依賴航空性業(yè)務，轉向挖掘非航空性業(yè)務的巨大潛能。T3航站樓所創(chuàng)造的龐大優(yōu)質商業(yè)空間、廣告資源及高端服務場景，將成為利潤增長的關鍵變量。

更深刻的轉變在于，公司的角色將從“基礎設施提供商”延伸為“臨空產業(yè)平臺運營商”。一個以機場為核心，融合航空物流、飛機維修、保稅服務、跨境商貿等環(huán)節(jié)的現(xiàn)代臨空經(jīng)濟生態(tài)圈將初步成形。此時的財務表現(xiàn)，將不僅體現(xiàn)為客流量的函數(shù)，更是其流量變現(xiàn)能力與產業(yè)協(xié)同效應的綜合結果，利潤率結構與收入穩(wěn)定性有望得到根本性改善。

長期（5年以上）的圖景則指向生態(tài)引領與戰(zhàn)略節(jié)點的價值固化。屆時，白云機場將超越單一的交通樞紐定位，進化為驅動大灣區(qū)北部發(fā)展的核心引擎與全球化要素配置節(jié)點。通過“港產城”深度融合發(fā)展，其輻射效應將推動周邊區(qū)域的城市更新與產業(yè)升級，最終催化出一個具有全球競爭力的航空都市區(qū)。

它的財務價值將深度嵌入?yún)^(qū)域經(jīng)濟增值之中，其估值錨點也將從傳統(tǒng)的市盈率（P/E）模型，部分轉向基于其所掌控的生態(tài)位、稀缺樞紐資源及難以復制的網(wǎng)絡效應的溢價評估。這將支撐其成為代表大灣區(qū)參與全球競爭、保障供應鏈韌性的戰(zhàn)略性基礎設施資產，實現(xiàn)從周期成長股向具備穩(wěn)固護城河的“核心資產”的蛻變。

這一演進路徑，清晰地勾勒出白云機場從追求“流量規(guī)模”到挖掘“流量價值”，最終掌控“生態(tài)樞紐”戰(zhàn)略制高點的價值成長三部曲。

如今，伴隨著定增落定、T3啟航以及8000萬客流的歷史性突破，共同為廣州白云國際機場標注了一個嶄新的起點�？毓晒蓶|的資本加持，提供了穿越周期的財務底氣；“五跑三樓”的硬件史詩與直沖云霄的客流數(shù)據(jù)，則打開了通往世界級航空樞紐的廣闊天空。

顯然，超級樞紐的時代，已然到來。

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       原文標題 : 資本定增與超級樞紐：白云機場的雙引擎躍遷