2018年10月4日，亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯參與投資的智能協(xié)作機器人公司Rethink Robotics在創(chuàng)立十年后宣布倒閉。CEO 斯科特·�？颂卦卩]件中寫道，“Rethink Robotics作為業(yè)內先驅創(chuàng)建了協(xié)作機器人這一新的品類，但不幸地是，市場表現(xiàn)方面沒有達到預期的效果”。

十年間，這家公司累計獲得了近1．5億美元（約合10．3億元人民幣）融資，并推出過兩款智能協(xié)作機器人Baxter和Sawyer，但與其關注度和研發(fā)投入不成比例的是，它至今只銷售出2500臺產品。

Rethink Robotics并非AI創(chuàng)業(yè)公司的個案，它折射出的是當前人工智能創(chuàng)企在商業(yè)落地層面遭遇的共通點：難以跨越存在于技術和商業(yè)落地之間的“鴻溝”。

就像杰弗里·摩爾在《跨越鴻溝》里所說，那是“一件‘藝術級’的尖端技術產品”，卻“沒能及時發(fā)現(xiàn)，至少沒有清楚地表明自己的產品具備哪些強大的應用功能，可以對顧客的利益帶來明顯的改善”。

“當一個技術還處在雛形時，大部分人都在想辦法用它做成市場化的產品，就像2014年的智能硬件，最后99％生產出來都是玩具，只有極少數(shù)的智能硬件能夠變成真正又價值的產品，這個過程是極其困難的”。星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌認為，如果按照從技術探索期、產品摸索成長期、上升紅利期、產業(yè)升級期再到增長泡沫期和成熟工具期六個階段劃分，當前的人工智能技術還處于從技術探索到產品摸索的中段。

面對AI商業(yè)化的漫長探索，企業(yè)只能做大融資以彌補現(xiàn)金回收能力的不足。

“AI落地的時候，科學家?guī)筒簧厦Α�，一位AI行業(yè)親歷者指出，這波AI潮來臨時，業(yè)界還在延續(xù)過去ToC的邏輯上在新的行業(yè)里跑馬圈地，“認為算法好就能打下市場掙到錢，用在AI上就變成了‘技術好所以產品好，產品好所以客戶會買單’——這個邏輯是不對的，客戶買的不是技術，是降本增效，而在很多行業(yè)里，投入人工智能并沒有降低多少成本——年薪一兩百萬的科學家做的東西，誰買得起？”

根據(jù)商湯科技此前公開的信息，公司2017年已實現(xiàn)全面盈利，2018年的主營業(yè)務合同收入同比增長了10倍多，也有報道稱，其2017年的年收入在1億美元左右。倘若按照商湯2017年底估值超過30億美元，年收入1億美元計算，其市銷率（PS，總市值比銷售額）則高達近30倍。而據(jù)悉，其17年年收入約為2億人民幣。

“對于AI、科技類的項目，給到市銷率10～20倍是很正常的。例如供應鏈的項目，給到市銷率的兩倍就不低了”，楊歌說，“大家對TMT的投資信心，主要來自于第三產業(yè)的爆發(fā)式增長，在爆發(fā)式增長的過程中，通過風險投資來去填補中間可回收現(xiàn)金流和它估值之間的差距”。

如今，人工智能的重要性已不言而喻，從這一點上，資本愿意付出更多的溢價去獲取“船票”都無可厚非。

“但坦率來說，我不理解為什么收入都沒多少的公司能值幾十億美元”，一位AI業(yè)內人士表示，在頭部公司并未獲得與其高估值相匹配的營收時，投資更早期的初創(chuàng)企業(yè)也不失為一種“支撐估值”更快捷的方式，“這是由資本驅動導致的畸形狀態(tài)，不能說不合理，但不符合經濟價值規(guī)律，尤其是當它們自己還沒有很‘健康’的時候”。

“泡沫”的背后是資本市場“熱錢”太多且部分投資人缺乏獨立思考的結果。

敬畏市場風險

“資本市場未來兩年可能都不會好轉，但獨角獸們的抗風險能力會強很多。商湯、曠視的收入可能也不及預期，但至少扛得過去”，多位知名基金投資人表示，“老牌機構，之前沒有投過AI，但這個時間點上，手里沒有明星項目很難募資，就會刷一些案例，占的股份也不多，不為利就為名”。

類似的操作也一度成為投資圈公開的“秘密”。

投資考驗的是基于基本常識的敏銳商業(yè)觸覺、獨立的判斷力，并保持穩(wěn)定的節(jié)奏，但就像幾年的資本市場，大量的熱錢投向了一些并沒有創(chuàng)造核心價值的公司，從而催生了泡沫的增長。

當AI創(chuàng)業(yè)公司的估值被抬高至數(shù)十億美元時，投資機構關心的已不再是項目能否掙錢，在意的是其溢價能力。

那些唯恐錯過機會的投資人，爭先恐后成了泡沫的“推手”。

對于獨角獸公司來說，寒冬下相對寬裕的物資條件并不代表前方一片坦途，選擇頭部公司下注的機構，也未必找到了安全的出口。小米上市后一二級市場的嚴重倒掛也令投資者們更加謹慎看待棋局的變化。

曾經，小米、美團等獨角獸公司在互聯(lián)網(wǎng)時代收割了大規(guī)模流量，在用戶數(shù)量和營收業(yè)績的支撐下估值不斷飆升，每一輪新近融資都讓老股東歡喜不已。而今，這場擊鼓傳花的游戲或將難以為繼。

“創(chuàng)造穩(wěn)定超額的回報，一定要有非常高的自律。而自律就是你如何敬畏市場風險”，藍馳創(chuàng)投管理合伙人陳維廣憑借過去20年的投資數(shù)據(jù)和經驗認為，市場好時保持冷靜，市場變冷時，投資人則應當克服悲觀和恐懼。

當過度繁榮誘發(fā)資金持續(xù)投機，以至于當項目失去創(chuàng)新的原動力和技術的落腳點時，政策或外部環(huán)境一旦變化，危機也伴隨而來。

“沒錢投了，好多機構都轉做FA了”，多位AI領域從業(yè)人員表示，以前“生怕錯過”，現(xiàn)在“害怕看不準”，眼見獲利的捷徑消失，通過價格競爭、突擊入股卻不懂產業(yè)、技術又缺乏經驗和資源的部分機構也逐漸分散開來。

遇冷的市場，是洗牌的開始。

吳軍在《浪潮之巔》寫道：近一百多年來，總有一些公司很幸運地、有意識或無意識地站在技術革命的浪尖之上。一旦處在了那個位置，即使不做任何事，也可以隨著波浪順順當當?shù)叵蚯捌�十年，甚至更長的時間。

順應潮流是尋找趨勢的紅利，但僅僅順勢漂流只會葬身大海，未來十年，無核心的技術實力、找不到合適的落地場景，90％的AI項目將落敗出局。而過去幾年被資本一路猛追的部分AI創(chuàng)企在“錢荒”的窘境下也將被迫上市，去二級市場尋找資本。

資本市場永遠不缺新的概念，但他們仍在期待一個真正能被AI賦能的好故事，穿越經濟周期，經歷冒險和征服、沖殺而出的“獨角獸”。