光伏的出路在哪里？有時(shí)需要向行業(yè)以外探尋，比如我們的近親“儲(chǔ)能”，比如風(fēng)電。

在2022年光伏的高光時(shí)刻，光伏人是多少有點(diǎn)瞧不上風(fēng)機(jī)企業(yè)的，風(fēng)機(jī)一直很卷，基本上可以按份量賣。但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，從去年開始風(fēng)電竟然越來越香，光伏組件自己卻淪落成了柵欄。

趕碳號(hào)最近關(guān)注金風(fēng)科技這家企業(yè)，不是因?yàn)樗�的全球化被�?jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)景甩開了有多遠(yuǎn)，而是在投資方面真的無敵。從正在IPO的藍(lán)箭航天，到去年的機(jī)器人概念大妖股上緯新材，都有金風(fēng)的身影。金風(fēng)身處大西北，投資布局卻踩在最前沿。這究竟是一家靠人脈關(guān)系干投資的企業(yè)，還是真的有兩把刷子？這樣一家制造企業(yè)的“不務(wù)正業(yè)”，又帶給光伏企業(yè)怎樣的啟示？

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金風(fēng)科技：剛賣了機(jī)器人，又搭上了火箭

多年以前，一位老領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)感慨，上海為什么出不了馬云？借用這句話，如今趕碳號(hào)也有些感慨，光伏為什么出不了金風(fēng)呢？

最近，商業(yè)火箭第一股——藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO的審核狀態(tài)變更為“已問詢”。這家企業(yè)擬募資75億元，市場(chǎng)推算其估值或達(dá)750億元。金風(fēng)科技通過旗下平臺(tái)參與持股，持股比例約為4.14%。以發(fā)行后股比計(jì)算，金風(fēng)科技持有的藍(lán)箭航天股權(quán)大概能值到28個(gè)億。

來自藍(lán)箭航天招股書申報(bào)稿；江瀚資產(chǎn)為金風(fēng)科技旗下金風(fēng)投資的平臺(tái)

那么，金風(fēng)科技當(dāng)初投了多少錢呢？公司2017年年報(bào)記載：“2017年12月14日，新疆金風(fēng)與北京藍(lán)箭原股東簽訂了增資擴(kuò)股協(xié)議，新疆金風(fēng)向北京藍(lán)箭增資人民幣50,000,000.00 元，增資后新疆金風(fēng)持有北京藍(lán)箭8.33%的股權(quán)。”

不到9年的時(shí)間，金風(fēng)科技這筆投資竟然增值了50多倍！

要知道，在當(dāng)時(shí)民營(yíng)火箭仍屬小眾、融資環(huán)境更趨謹(jǐn)慎，金風(fēng)的眼光以及對(duì)于投資項(xiàng)目的寬度、廣度可見一斑。

然而，這絕非金風(fēng)投資版圖中的一個(gè)孤例。2025年度的大妖股、搭上智元機(jī)器人概念的上緯新材，亦是金風(fēng)科技的經(jīng)典一役。

這筆投資更早。

據(jù)金風(fēng)科技2017年年報(bào)記載，2016年3月，金風(fēng)向獨(dú)立第三方購買其持有的上緯(上海)精細(xì)化工有限公司10.00%的股權(quán)，花了3個(gè)億。持有了10年，金風(fēng)套現(xiàn)加分紅總收到3.23億元的回報(bào)。但如果根據(jù)金風(fēng)持有的806萬股不減持的話，那么這部分股權(quán)的市值將高達(dá)11.3億。就算2025年8月28日金風(fēng)科技發(fā)公告時(shí)，這筆股權(quán)市值也高達(dá)7個(gè)億。

所以這筆減持當(dāng)時(shí)趕碳號(hào)完全沒看明白，還專門寫了篇文章《上緯新材的神秘股東們》，也不知道金風(fēng)科技的中小投資者們?cè)趺淳屯�意了上市公司如此賤賣。總之，一定有難以言說的原因吧。

寫上面兩個(gè)例子并不是想找金風(fēng)科技的什么破綻，趕碳號(hào)想說，這家公司在投資領(lǐng)域可不是個(gè)新兵，而是一只老鳥。

金風(fēng)科技的投資成名之戰(zhàn)，當(dāng)屬金力永磁。2009年，金風(fēng)科技以3400萬元投資尚處于早期階段的金力永磁：一方面為直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)鎖定了關(guān)鍵材料供應(yīng)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，另一方面也在企業(yè)成長(zhǎng)與資本化進(jìn)程中，獲得了可觀的財(cái)務(wù)回報(bào)。

過去17年中，金風(fēng)科技套現(xiàn)了22億多。截至2025年12月5日，金風(fēng)投資仍持有金力永磁25,150,779股，占金力永磁股本總數(shù)的1.83%，市值9個(gè)多億。從3400萬到31個(gè)億，增值了90多倍！

金風(fēng)科技的明星投資項(xiàng)目不勝枚舉，光是新能源領(lǐng)域還有海辰儲(chǔ)能、金開新能、氫晨科技等等。這個(gè)成績(jī)單，就是在時(shí)間的朋友張磊和沈南鵬面前，也不算太遜色吧？

金風(fēng)科技投資項(xiàng)目不完全梳理

02

金風(fēng)投資版圖詳解，想投什么就投什么

根據(jù)公開信息梳理，金風(fēng)的投資脈絡(luò)大致可以分為三類：圍繞風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同投資、圍繞新能源系統(tǒng)能力的生態(tài)外延、以及圍繞未來硬科技的前置卡位。這三類投資并非孤立存在，背后更像一套邏輯：主業(yè)提供場(chǎng)景與現(xiàn)金流，投資提供技術(shù)接口與增長(zhǎng)彈性，二者彼此反哺。

第一類，是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資，筑牢主業(yè)護(hù)城河。這是金風(fēng)投資的“基本盤”，核心目標(biāo)是保障供應(yīng)鏈安全、降低采購成本、提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。除了金力永磁，金風(fēng)還在軸承、齒輪箱、測(cè)風(fēng)與運(yùn)維等關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局過多家企業(yè)。

以齒輪箱環(huán)節(jié)為例，德力佳已在2025年完成上市，其與金風(fēng)之間既有股權(quán)關(guān)系，也存在業(yè)務(wù)協(xié)同與客戶關(guān)系。再如測(cè)風(fēng)激光雷達(dá)、關(guān)鍵軸承等方向，金風(fēng)亦通過投資方式提前鎖定關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

第二類，是新能源生態(tài)擴(kuò)張投資，培育第二增長(zhǎng)曲線。從風(fēng)電延伸至儲(chǔ)能、氫能、新材料等關(guān)聯(lián)賽道，金風(fēng)的布局始終緊跟“雙碳”政策導(dǎo)向。

公開資料顯示，金風(fēng)參與過多家儲(chǔ)能、氫能及材料企業(yè)的股權(quán)投資與業(yè)務(wù)合作。其中，上緯新材作為風(fēng)電葉片材料相關(guān)企業(yè)，海辰儲(chǔ)能則是近年來在儲(chǔ)能領(lǐng)域殺出來的最大一匹黑馬。

第三類，則是前沿硬科技投資，搶占未來戰(zhàn)略制高點(diǎn)。這也是今天趕碳號(hào)關(guān)注金風(fēng)科技的原因。

都是質(zhì)樸的制造業(yè)，講難聽點(diǎn)是干粗活兒的，為什么金風(fēng)就能精準(zhǔn)踩中科創(chuàng)的大風(fēng)口呢？

在商業(yè)航天方向，金風(fēng)參與藍(lán)箭航天多輪融資，并在產(chǎn)業(yè)側(cè)探索“綠電—燃料—發(fā)射”的業(yè)務(wù)協(xié)同。在工業(yè)通信與芯片方向，裕太微電子招股書披露，金風(fēng)投資控股曾持股并已于2021年7月轉(zhuǎn)讓退出。

此外，“不務(wù)正業(yè)”的金風(fēng)亦通過產(chǎn)業(yè)基金或戰(zhàn)略投資方式關(guān)注功率半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)要素與智能運(yùn)維等多個(gè)方向。

截至2026年1月，金風(fēng)參股企業(yè)中，既有已完成上市的項(xiàng)目，也有仍處于上市進(jìn)程與窗口期的標(biāo)的。

投資為金風(fēng)科技帶來超額回報(bào)。2025年三季報(bào)為例，報(bào)表中“投資收益”“公允價(jià)值變動(dòng)收益”兩項(xiàng)金額分別約為6.41億元與7.87億元，合計(jì)約14.28億元，對(duì)當(dāng)期約25.84億元的凈利潤(rùn)構(gòu)成重要支撐。

03

金風(fēng)科技的朋友圈

金風(fēng)投資之所以能持續(xù)成功，絕非偶然，可能有人脈的因素，但也不能都?xì)w功于其強(qiáng)大的人脈。

作為風(fēng)電龍頭企業(yè)，金風(fēng)天然擁有更豐富的產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景與項(xiàng)目資源：一方面與多家大型能源開發(fā)主體保持長(zhǎng)期合作，對(duì)項(xiàng)目怎么落地、成本怎么攤薄、現(xiàn)金流怎么跑起來這一套很熟；另一方面，金風(fēng)的產(chǎn)業(yè)資本屬性也更容易與市場(chǎng)化基金形成共同投資、共同盡調(diào)的合作關(guān)系。

再疊加其在新疆、華北、華東等地圍繞新能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局，金風(fēng)確實(shí)具備獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、參與關(guān)鍵輪次的先天優(yōu)勢(shì)。

更重要的是，金風(fēng)在外界視野中更像“產(chǎn)業(yè)投資者”，而非純財(cái)務(wù)出資人。其投資往往伴隨業(yè)務(wù)協(xié)同預(yù)期：要么圍繞供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行股權(quán)綁定，要么圍繞系統(tǒng)集成能力與新場(chǎng)景探索建立合作接口。

金風(fēng)科技的投資朋友圈非常強(qiáng)大：頭部的VC、PE有高瓴資本、紅杉中國(guó)、東方富海，國(guó)央企資本有三峽資本、農(nóng)銀國(guó)際、招銀國(guó)際，共同投資合作的金融機(jī)構(gòu)則有中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、和諧健康保險(xiǎn)等。

朋友圈強(qiáng)大，是因?yàn)樽约簭?qiáng)大，只有能力強(qiáng)大的人，身邊才會(huì)匯聚同樣強(qiáng)大的人。道理就這么簡(jiǎn)單。

金風(fēng)采用 “早期項(xiàng)目 + 頭部 VC、中后期項(xiàng)目 + 國(guó)資機(jī)構(gòu)” 差異化策略，既保證了技術(shù)敏銳度，又強(qiáng)化資源整合能力。如藍(lán)箭航天項(xiàng)目中，與深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)協(xié)同，合計(jì)持股10.0962%，打造商業(yè)航天戰(zhàn)略布局；德力佳上市項(xiàng)目中，通過 Pre-IPO 投資與國(guó)資聯(lián)手，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定回報(bào)。

從投資方法來看，金風(fēng)的取向更像四句話：進(jìn)入要早、標(biāo)的要小、協(xié)同要實(shí)、退出要穩(wěn)。

所謂進(jìn)入要早，要盡量踩在產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)之前。趕碳號(hào)觀察金風(fēng)過往的幾筆代表性投資，不難發(fā)現(xiàn)其更傾向在賽道尚未擁擠時(shí)進(jìn)入：金力永磁屬于風(fēng)機(jī)核心材料的前置卡位，藍(lán)箭航天對(duì)應(yīng)的是商業(yè)航天從概念走向工程化、規(guī)�；�的趨勢(shì)判斷，上緯新材則體現(xiàn)了對(duì)關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)與資本窗口期的節(jié)奏把握。這種“先人半步”的策略，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)資本對(duì)技術(shù)曲線與供應(yīng)鏈位置的共同判斷。

標(biāo)的要小，聚焦初創(chuàng)與成長(zhǎng)期。產(chǎn)業(yè)資本投早期的意義，往往不在于“追漲”，而在于“鎖位置”：在估值尚可控、協(xié)同尚可落地的階段進(jìn)入，既能以相對(duì)更小的成本換取更大的成長(zhǎng)空間，也更可能通過產(chǎn)業(yè)資源加速被投企業(yè)跨越早期的“不確定性之谷”。

協(xié)同要實(shí)，介入求克制。產(chǎn)業(yè)資本最容易犯的錯(cuò)，是投進(jìn)去就想管起來。金風(fēng)更常見的做法，是把投后工作聚焦在業(yè)務(wù)協(xié)同與資源對(duì)接上：通過采購合作、聯(lián)合開發(fā)、示范項(xiàng)目導(dǎo)入等方式提升被投企業(yè)的確定性，同時(shí)盡量避免對(duì)日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行強(qiáng)干預(yù)。這種克制，既能保留創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的決策效率，也能讓協(xié)同價(jià)值在更可控的邊界內(nèi)釋放。

退出要穩(wěn)，不戀戰(zhàn)、不貪滿。金風(fēng)投資的一大特點(diǎn)，就是一條魚從不從頭吃到尾，在被投企業(yè)達(dá)到合理估值、盈利與流動(dòng)性條件成熟后，會(huì)適時(shí)處置，鎖定投資收益，果斷退出。

此外，金風(fēng)的投資還呈現(xiàn)出較為系統(tǒng)的決策與風(fēng)控特征：既看技術(shù)與產(chǎn)品，也看商業(yè)化路徑與協(xié)同價(jià)值，還要看估值與退出可行性。在不確定性更高的硬科技賽道，這類“先算清賬、再下注”的紀(jì)律性，往往決定著產(chǎn)業(yè)資本能否長(zhǎng)期穿越周期。

04

光伏圈，為什么出不了金風(fēng)？

同為清潔能源裝備制造，光伏行業(yè)規(guī)模并不比風(fēng)電小，甚至在全球市場(chǎng)占有率更高，誕生了隆基、通威、愛旭等一批龍頭企業(yè)，也匯聚了大量工程人才與產(chǎn)業(yè)資本。但現(xiàn)實(shí)是，光伏行業(yè)很少出現(xiàn)一家企業(yè)能把主業(yè)經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)投資做成長(zhǎng)期正循環(huán)，更難形成類似金風(fēng)那種“主業(yè)支撐投資、投資反哺主業(yè)”的系統(tǒng)能力。

最近人們對(duì)光伏企業(yè)投資能力領(lǐng)教最深的，當(dāng)屬有個(gè)別企業(yè)和個(gè)人在期貨市場(chǎng)的投機(jī)與爆賺。當(dāng)然，這是利用不對(duì)等優(yōu)勢(shì)來投機(jī)，且未必合規(guī)，還有類似內(nèi)幕交易等行為，都不在我們今天討論的范圍之內(nèi)。

據(jù)趕碳號(hào)觀察，光伏企業(yè)的所謂投資，有以下三類：

第一類，投資圍著產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)，甚至有時(shí)是為了上市公司大股東個(gè)人套利，與上市公司無關(guān)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈里并不缺投資機(jī)會(huì)，但不少投資并非上市公司層面的產(chǎn)業(yè)投資，而是股東或關(guān)聯(lián)方以個(gè)人名義布局供應(yīng)商、設(shè)備商，再借助上市公司訂單與資源“培育”企業(yè)成長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)個(gè)人套現(xiàn)。對(duì)上市公司和中小股東而言，這類投資不僅難以帶來投資回報(bào)，還可能埋下關(guān)聯(lián)交易與治理結(jié)構(gòu)的爭(zhēng)議。

第二類，個(gè)人LP式投資，與主業(yè)脫節(jié)，容易滑向“投機(jī)”。

光伏行業(yè)里，不乏企業(yè)家在賺到錢后，以個(gè)人LP身份把資金交給投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作，但投資方向往往與主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高，甚至被市場(chǎng)熱點(diǎn)牽著走。

有一次趕碳號(hào)到這一輪光伏周期里風(fēng)聲水起的某資本參觀，發(fā)現(xiàn)這家機(jī)構(gòu)的很多LP都是光伏企業(yè)家，比如高位套現(xiàn)的施博士，比如邁為股份的周劍，等等。

這類做法雖然有利光伏企業(yè)家個(gè)人，短期能帶來賬面收益，但卻很難沉淀下來成為上市公司可復(fù)制的產(chǎn)業(yè)投資能力，不薅主業(yè)羊毛就算客氣的了，當(dāng)然就談不上反哺主業(yè)了。這與金風(fēng)那種“圍繞產(chǎn)業(yè)做投資、圍繞投資做產(chǎn)業(yè)”的路徑完全 不在一個(gè)維度上。

第三類，投產(chǎn)能，而不是投產(chǎn)業(yè)。這輪周期里，光伏行業(yè)最典型的投資，仍是投產(chǎn)能，而不是投產(chǎn)業(yè)：行情好就大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，和地方政府、金融機(jī)構(gòu)齊上陣，最終搞成了嚴(yán)重內(nèi)卷。

當(dāng)然，也不能把光伏企業(yè)一棍子打倒。產(chǎn)業(yè)投資與跨周期樣本并非沒有，其中一個(gè)常被提及的案例，是同樣扎根新疆的特變電工——它也并非純粹的光伏企業(yè)，而是以電力裝備起家，隨后在多晶硅與能源資源領(lǐng)域形成縱深布局。巧了，也在新疆。

特變電工的投資邏輯，與金風(fēng)頗有相似之處：一是相關(guān)多元化做得較為扎實(shí)，依托變壓器制造主業(yè)，延伸至多晶硅、光伏電站等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同；二是專注于資源布局，在準(zhǔn)東地區(qū)擁有兩座露天煤礦，煤炭總儲(chǔ)量超過120億噸，以資源資產(chǎn)對(duì)沖周期波動(dòng)。除了煤礦，特變還有金礦，總之“我家有礦”。

回到趕碳號(hào)開頭的問題：為什么光伏行業(yè)出不了金風(fēng)呢？歸根結(jié)底，差距不在于有沒有錢，人行不行，而在于三件事：外部視野、投資紀(jì)律與產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

一是光伏行業(yè)過去的賺錢效應(yīng)導(dǎo)致了路徑依賴。光伏在早期其實(shí)是靠補(bǔ)貼政策、靠周期、靠股市在賺錢。早年的光伏制造行業(yè)，賺錢太容易了，雖然心驚肉跳，但也能一夜暴富。所以，這個(gè)行業(yè)博士扎堆，科學(xué)家云集，遇到行業(yè)不好時(shí)也很少向外求，希望等一等熬一熬就能過去。

二是更喜歡做與相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的拓展，不愿意關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈以外的事。比如，有家輔材企業(yè)、設(shè)備企業(yè)一直是公司供應(yīng)商，做得也不錯(cuò)，那主材企業(yè)的股東個(gè)人會(huì)悄悄投資，同時(shí)讓上市司再多給它一些訂單，推動(dòng)它上市后，股東個(gè)人當(dāng)然能賺一大波，但與主材企業(yè)本身無關(guān)。說好聽點(diǎn)叫水道渠成，說難聽點(diǎn)叫利益輸送。

后 記

光伏行業(yè)不缺資金、不缺人才、不缺產(chǎn)業(yè)縱深與鏈接能力，但缺少把“產(chǎn)業(yè)洞察—資本工具—工程化落地—退出復(fù)投”串成閉環(huán)的系統(tǒng)能力。

光伏行業(yè)要走出內(nèi)卷，可能需要先從認(rèn)知上破卷：不要把過去的舊模式當(dāng)成唯一答案，不要把短期投機(jī)當(dāng)成長(zhǎng)久能力。更重要的是，要把產(chǎn)業(yè)投資從“可做可不做的副業(yè)”，重新定義為“必須做、做得專業(yè)”的經(jīng)營(yíng)工具。

學(xué)習(xí)金風(fēng)的長(zhǎng)期主義，愿意在不擁擠的賽道里提前下注；學(xué)習(xí)金風(fēng)的協(xié)同思維，不做純財(cái)務(wù)出資人，而做能帶來產(chǎn)業(yè)確定性的投資者；學(xué)習(xí)金風(fēng)的紀(jì)律意識(shí)，敢于止盈，敢于復(fù)投，敢于把賬算清；也要學(xué)習(xí)金風(fēng)的視野與格局，從“風(fēng)機(jī)企業(yè)”走向“能源系統(tǒng)參與者”，在更大的產(chǎn)業(yè)融合中尋找新的增長(zhǎng)曲線。

畢竟，能源的未來，從來不是單一的光伏，也不是單一的風(fēng)電。

編審：偵碳

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       原文標(biāo)題 : 金風(fēng)科技的投資帝國(guó)，藏著哪些秘密？