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2020年尾聲,一眾AI獨(dú)角獸集體沖擊IPO,包括依圖科技、云從科技、云知聲、云天勵(lì)飛。曠視科技也剛和中信簽了上市輔導(dǎo)協(xié)議,算起來(lái),“AI四小龍”就商湯科技還未明顯表露“出關(guān)”打算。

2021年,是AI行業(yè)“水大、魚(yú)多、浪急”的一年:水大,ROI(投資回報(bào)率)促使AI普及。魚(yú)多,新生代和老司機(jī)共舞。浪急,AI新生代可沒(méi)造車(chē)新勢(shì)力命好。

01

水大

自首個(gè)AI機(jī)器人AphaGo戰(zhàn)勝人類(lèi)圍棋世界冠軍李世石(2016年3月)開(kāi)啟一輪AI狂潮已五年,見(jiàn)證過(guò)幻滅,亦看到涅槃重生的契機(jī)。

2016-2017年,中國(guó)新創(chuàng)立AI公司峰值數(shù)量228家,一級(jí)市場(chǎng)投融資峰值數(shù)量455次。

蜂擁而上必有泡沫:

1、to VC的ppt公司,率先露餡;

2、商業(yè)化擴(kuò)張不及預(yù)期,燒錢(qián)不止導(dǎo)致資金鏈斷裂;

3、外部因素抑制,曠視科技受制裁是其中縮影。

其中“2”是主要因素,不僅是中國(guó)初創(chuàng)AI公司倒下許多,國(guó)外一樣,去年年中做芯片的號(hào)稱(chēng)能與英偉達(dá)(NVIDIA)一戰(zhàn)的Wave Computing已申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

然而希望總是在絕望中孕育,風(fēng)起于青萍之末,浪成于微瀾之間。2020年起,趨勢(shì)變化的草蛇灰線(xiàn)已顯現(xiàn)。

與五年之前相比,AI基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步顯著。

Huang’s Law(黃仁勛定律),即AI算力逐年翻倍,當(dāng)真是很給力。

這幾年間AI芯片算力成本不斷下降:TOPS(Tera Operations Per Second每秒可進(jìn)行一萬(wàn)億次運(yùn)算)從千元,到數(shù)百元,到200多元(比如2019年上市的“華為Atlas 300 AI”價(jià)格為13699元,具備64TOP計(jì)算能力,相當(dāng)于214元/TOP)。進(jìn)入2020年,AI芯片算力成本已經(jīng)進(jìn)入100元級(jí)。

不只是算力,算法也提升很快。見(jiàn)下圖,在ImageNet的視覺(jué)任務(wù)上,EfficientNet模型相比原模型AlexNet,6年效率提高44倍,也就是16個(gè)月翻倍。4-16個(gè)月翻倍的算法效率,甚至比算力的突破還要快。

圖2:算法效率提升,來(lái)源:申萬(wàn)宏源

算法和算力提升帶來(lái)成本降低,不斷的成本降低,疊加AI企業(yè)持續(xù)累計(jì)Know-How(行業(yè)秘訣)使產(chǎn)品及服務(wù)加速落地,讓AI賦能迎來(lái)轉(zhuǎn)折——企業(yè)AI數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的ROI貢獻(xiàn)變得可觀(guān)。

以申萬(wàn)宏源研究�？低�視在商超行業(yè)的便利店鮮食缺貨AI應(yīng)用為例:便利店日營(yíng)業(yè)額1．4萬(wàn)元,利潤(rùn)1000元,鮮食利潤(rùn)占比40%,采用缺貨AI檢測(cè)之后,鮮食周轉(zhuǎn)率提高100%。攝像頭1000元,AI套裝年1000元,年度ROI(投資回報(bào)率)約140%。以�？低�視官方提供的AI案例為計(jì)算依據(jù),計(jì)算客戶(hù)采購(gòu)后ROI大多為50%-150%。

當(dāng)價(jià)格合適,也確實(shí)行之有效的帶來(lái)資本回報(bào)大幅提升,企業(yè)/商戶(hù)有動(dòng)力持續(xù)的進(jìn)行AI數(shù)字化升級(jí),這是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn):

就像光伏平價(jià)上網(wǎng)之于隆基股份的意義;

就像微信體系低獲客成本匹配下沉市場(chǎng)低客單價(jià)之于拼多多的意義;

就像盲盒軟性賭博改造亞文化特性之于泡泡瑪特的意義。

從國(guó)際視角看,我們交易平臺(tái)(阿里、拼多多、美團(tuán)、貝殼等)不弱于美國(guó),但在廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模,以及廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重都遠(yuǎn)低于美國(guó)——這即代表著落后,也代表著巨大的機(jī)會(huì),AI行業(yè)的巨大機(jī)會(huì),也就是我們說(shuō)的“水大”。

圖3:廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì),來(lái)源:中金點(diǎn)睛

02

魚(yú)多

由于AI公司起步及發(fā)展的技術(shù)領(lǐng)域(視覺(jué)和語(yǔ)音)大同小異,行業(yè)布局(智慧城市、金融、零售等)也比較相近。此處不再一個(gè)個(gè)的介紹它們讓人昏昏欲睡的普遍性,而是談?wù)劒?dú)特性。

【1】依圖科技,最無(wú)序的擴(kuò)張

在商湯、曠視、云從、依圖為代表的AI公司里,依圖科技覆蓋的技術(shù)類(lèi)別——人臉識(shí)別、圖像識(shí)別、文本識(shí)別——最少,場(chǎng)景——安防、金融、零售、醫(yī)療——最少。這在邊際成本低,關(guān)鍵要素可重復(fù)利用的AI行業(yè)里,打法很另類(lèi),很讓人看不懂。

更另類(lèi)的是,依圖是AI四小龍里唯一向AI芯片領(lǐng)域擴(kuò)張的公司,且不是自主研發(fā),而是通過(guò)外購(gòu)——2019年5月支付5000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)熠知電子“求索”芯片51%的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及相應(yīng)收益權(quán)。

圖4:求索芯片,來(lái)源:依圖科技招股書(shū)

這就決定了依圖科技的財(cái)務(wù)模型很差:2019年人均工資為47．8萬(wàn)元,人均創(chuàng)收為42萬(wàn)元,人均工資是人均創(chuàng)收的1．14倍,顯然這是非常不合理的商業(yè)行為,使企業(yè)長(zhǎng)期存續(xù)壓力非常大。2017-2020H1,依圖科技營(yíng)收總計(jì)14．7億元,虧損高達(dá)72．2億元。

【2】商湯科技,最有潛力的AI新勢(shì)力

商湯的AI商業(yè)化落地能力很強(qiáng),在場(chǎng)景中擁有不俗的市占率,尤其是智慧城市、智能汽車(chē)、智能手機(jī)領(lǐng)域。如果把AI公司發(fā)展階段分五級(jí):

1-5億元營(yíng)收,在一兩個(gè)下游應(yīng)有落地產(chǎn)生收入,云知聲、云天勵(lì)飛處于這個(gè)階段。

5-20億元營(yíng)收,擁有三四條產(chǎn)品線(xiàn)并逐步形成解決方案,云從科技、依圖科技處于這個(gè)階段。

20-50億元營(yíng)收,在某些細(xì)分領(lǐng)域份額領(lǐng)先或在通用領(lǐng)域有較多產(chǎn)品線(xiàn),申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)商湯營(yíng)收7．5億美元,處于這個(gè)階段的極限值。

50-150億元營(yíng)收,在原有行業(yè)市場(chǎng)地位較穩(wěn)固并開(kāi)始優(yōu)化成本提升利潤(rùn),科大訊飛處于這個(gè)階段。

150億元以上營(yíng)收,產(chǎn)品線(xiàn)、解決方案和客戶(hù)比較全面,開(kāi)始布局新的領(lǐng)域,管理全面優(yōu)化,�？低�視處于這個(gè)階段。

商湯正追趕科大訊飛這個(gè)A股老牌語(yǔ)音AI龍頭,已展現(xiàn)出將其他AI新勢(shì)力拉在身后的潛力。

【3】云知聲,最被邊緣化的競(jìng)爭(zhēng)者

云知聲已經(jīng)在競(jìng)爭(zhēng)中被邊緣化了,如果沒(méi)有奇遇翻盤(pán)的機(jī)會(huì)很小。

營(yíng)收絕對(duì)值較低的情況下,相對(duì)同行來(lái)說(shuō)增速慢。2019年?duì)I收2．2億元,yoy+11．5%。其它未掉隊(duì)的公司增長(zhǎng)都是百分之好幾十、幾百。

當(dāng)然,如果利潤(rùn)率非常高,增速慢點(diǎn)也無(wú)所謂。但云知聲的利潤(rùn)情況也是最低的一檔:2019年毛利率僅26．3%,要知道行業(yè)平均值在40%-60%。這基本上就是我們之前說(shuō)的價(jià)值毀滅了。

【4】云從科技,最穩(wěn)的“國(guó)家隊(duì)”

云從科技成立于2015年,創(chuàng)始人周曦是中科院背景,股東里國(guó)有資本參與較多,to G項(xiàng)目的商業(yè)化相對(duì)來(lái)說(shuō)開(kāi)展難度更小。云從50%的研發(fā)占比相對(duì)較低,更注重商業(yè)化,它在近幾個(gè)月額申報(bào)IPO企業(yè)中有最高的人均創(chuàng)收(48．7萬(wàn))。

從財(cái)務(wù)層面看,云從三費(fèi)把控的不錯(cuò)(2019年大幅虧損是由于13億元的股權(quán)激勵(lì)),2019年?duì)I收增長(zhǎng)87%。按照近幾年的財(cái)務(wù)模型來(lái)看,云從營(yíng)收能持續(xù)增長(zhǎng)的話(huà),盈利的希望不小,從各個(gè)層面來(lái)看它都比較穩(wěn)。

圖6:云從科技財(cái)務(wù)情況,來(lái)源:申萬(wàn)宏源

【5】曠視科技,最時(shí)運(yùn)不佳的AI獨(dú)角獸

曠視科技一度領(lǐng)跑市場(chǎng),據(jù)其2019年沖擊港交所上市批文的招股書(shū),2018年:

按收入計(jì),是最大的聚焦AI的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商。

占中國(guó)云端人臉識(shí)別60%的市場(chǎng)份額;

超過(guò)70%在中國(guó)生產(chǎn)的配備身份驗(yàn)證的安卓手機(jī)應(yīng)用曠視的人臉識(shí)別解鎖解決方案。

財(cái)務(wù)非常漂亮,連續(xù)幾年?duì)I收翻幾倍增長(zhǎng),2017-2019年分別為0．7億元、3．1億元、14．3億元。2018H1-2019H1營(yíng)收為3．1億元、9．5億元。同時(shí),毛利率持續(xù)走高,從31%一路上升到64．5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)基本能打平,盈虧平衡。

圖7:曠視科技財(cái)務(wù)情況,來(lái)源:招股書(shū)

然后被制裁了。

最終曠視科技沒(méi)能成功登陸港交所�，F(xiàn)在一批AI獨(dú)角獸都在A股發(fā)了招股書(shū),曠視科技才(1月12日)和中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議,準(zhǔn)備登陸A股�？芍^起了個(gè)大早,干了個(gè)晚集。

03

浪急

中國(guó)廣義數(shù)字經(jīng)濟(jì)的水很大,能養(yǎng)出乎很多的大魚(yú)。所以市場(chǎng)上形成了一個(gè)策略:買(mǎi)包括“四小龍”在內(nèi)的新生代AI公司,就像這兩年買(mǎi)“理想汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)”這等造車(chē)新勢(shì)力,它們都經(jīng)歷過(guò)泡沫破滅,在這新生期的2021年一定很有錢(qián)途。

以上策略,可能錯(cuò)的離譜。

因?yàn)锳I賦能和新能源汽車(chē)這倆行業(yè),差異非常大。

新能源汽車(chē)打的是“不對(duì)稱(chēng)戰(zhàn)爭(zhēng)”。

本質(zhì)而言電動(dòng)車(chē)分控制域和智能座倉(cāng)域,關(guān)于控制域,即獨(dú)立ECU到車(chē)身、底盤(pán)、動(dòng)力等分域(合并于同一個(gè)域的ECU)的控制,到控制網(wǎng)關(guān)跨功能連接域、再到最終的“車(chē)輛集中(虛擬域控制、減少專(zhuān)屬硬件),這個(gè)分布式到域集中到車(chē)輛集中的過(guò)程中,大家都在求索。

而關(guān)于智能座倉(cāng)域,傳統(tǒng)主機(jī)廠(chǎng)很吃虧,互聯(lián)網(wǎng)出身的造車(chē)新勢(shì)力是個(gè)中高手,這是不對(duì)稱(chēng)戰(zhàn)爭(zhēng)緣起,所以造車(chē)新勢(shì)力能在當(dāng)前階段的競(jìng)爭(zhēng)中取得不錯(cuò)的結(jié)果。

AI賦能則不存在不對(duì)稱(chēng)戰(zhàn)爭(zhēng),八仙過(guò)海各顯神通,甚至一定程度上“越老越吃香”。

你知道,AI芯片可外部采購(gòu),算法在開(kāi)源基礎(chǔ)上大家去優(yōu)化,最終效率差異肯定是有的,但不會(huì)大到無(wú)法彌合,新玩家并沒(méi)有與老司機(jī)打響“不對(duì)稱(chēng)戰(zhàn)爭(zhēng)”。反而新生代的AI玩家們,對(duì)于行業(yè)的改造,一部分仍處于“算法→產(chǎn)品→系統(tǒng)→解決方案”靠前的階段。

在簡(jiǎn)單的行業(yè)應(yīng)用中,算法+產(chǎn)品即可解決問(wèn)題。在復(fù)雜的行業(yè)應(yīng)用中,系統(tǒng)和解決方案決定最終的實(shí)施效果,需要AI廠(chǎng)商具備更豐富的Know-How和系統(tǒng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。在這一方面,�？颠@樣的老司機(jī)具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì),商湯這樣的新玩家也做的很好,但還有大量的新玩家急需補(bǔ)上短板。

所以我們認(rèn)為對(duì)多數(shù)AI新玩家們來(lái)說(shuō),浪很急。海康威視、科大訊飛等老司機(jī)環(huán)伺左右。

而從行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看,隨著開(kāi)放平臺(tái)能力的不斷增強(qiáng),最終市場(chǎng)會(huì)再度整合,T0P5可能占據(jù)60%-70%的市場(chǎng)。一套30元-40萬(wàn)的法院AI輔助系統(tǒng),阿里能去做,并且隨著數(shù)據(jù)累計(jì)和解決方案迭代會(huì)做的更好,為什么還要去找其它實(shí)力一般廠(chǎng)商去做呢?所以老司機(jī)也沒(méi)法掉以輕心,互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)的巨浪也很急。

當(dāng)然,不能說(shuō)大部分新生代AI公司沒(méi)機(jī)會(huì)。你知道,AI公司本質(zhì)是咨詢(xún)公司,本質(zhì)是出賣(mài)智力的。此時(shí)此刻號(hào)稱(chēng)掌握Know-How并做出解決方案,往往是在業(yè)務(wù)單元進(jìn)行提效升級(jí),只是智力運(yùn)作的一般階段。高級(jí)階段是AI公司引領(lǐng)行業(yè)認(rèn)知,更深入的從組織、業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略層去賦能公司,在此刻的AI行業(yè)關(guān)鍵窗口期如果能做到這些,更有機(jī)會(huì)脫穎而出。