這一波穩(wěn)了?

剛剛,“AI四小龍”中最“年輕”的云從科技,通過(guò)了上市委員會(huì)審議。

這意味著,云從科技最有可能成為“AI四小龍”中的“第一股”。

“AI國(guó)家隊(duì)”云從排隊(duì)7個(gè)月:曾遭審核“中止”,如今首個(gè)過(guò)會(huì)

資料顯示,云從成立于2015年,由周曦創(chuàng)立,孵化于中國(guó)科學(xué)院,最初以AI視覺(jué)揚(yáng)名產(chǎn)業(yè)內(nèi)外,如今定位為一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè),目前主要業(yè)務(wù)布局在智慧金融、智慧商業(yè)、智慧出行和智慧治理這四大場(chǎng)景。

成立至今,云從已經(jīng)完成了5輪融資,累計(jì)融資金額超過(guò)53億元人民幣。

相較于“AI四小龍”的另外三家企業(yè),云從的總?cè)谫Y金額雖不算拔尖,但是投資者陣列卻十分“惹眼”,不但有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國(guó)盛、廣州南沙金控、長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金等政府基金,而且還有工商銀行、海爾金控等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。

也因此,考慮到公司和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的中科院出身,以及資方中帶有“國(guó)字頭”背景的產(chǎn)業(yè)投資與地方基金,業(yè)內(nèi)有時(shí)候也將云從稱(chēng)作“AI國(guó)家隊(duì)”。

去年12月3日,云從的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得上交所受理,此次上會(huì)前,其共接受了兩輪問(wèn)詢(xún)。

其中,云從的首輪問(wèn)詢(xún)涉及29個(gè)問(wèn)題,覆蓋失控人及特別表決權(quán)、股東、員工股權(quán)激勵(lì)、持續(xù)虧損、產(chǎn)品、行業(yè)特點(diǎn)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況等。

第二輪問(wèn)詢(xún)中,上交所主要關(guān)心公司核心技術(shù)、數(shù)據(jù)來(lái)源及其合規(guī)性、主要產(chǎn)品、行業(yè)特點(diǎn)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、貿(mào)易保護(hù)政策、預(yù)計(jì)持續(xù)虧損等21個(gè)問(wèn)題。

值得注意的是,云從的上市之路并不是一帆風(fēng)順的。

與另一家“AI四小龍”企業(yè)依圖一樣,云從也曾經(jīng)遭遇“上市審核中止”。

3月的最后一天,上交所公告稱(chēng):

云從科技集團(tuán)股份有限公司因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期,需要補(bǔ)充提交。根據(jù)《審核規(guī)則》第六十四條(六),本所中止其發(fā)行上市審核。

彼時(shí),恰逢科創(chuàng)板“收緊”上市標(biāo)準(zhǔn),包括云從、依圖在內(nèi)的多家企業(yè)都遭到碰壁,其中不乏云知聲等明星企業(yè)。

不過(guò)相較于已經(jīng)“終止上市”的依圖,云從還是幸運(yùn)的。

今年6月2日,上交所公告稱(chēng):

根據(jù)《審核規(guī)則》第六十六條,《審核規(guī)則》第六十四條(六)所列中止審核情形消除,本所恢復(fù)云從科技集團(tuán)股份有限公司發(fā)行上市審核。

至此,排除“中止期”,從上市受理到過(guò)會(huì),云從用了5個(gè)半月。同時(shí),云從也成功“超車(chē)”依圖,成為“AI四小龍”中第一個(gè)通過(guò)上市委員會(huì)審議的企業(yè)。

上市前后,盈利與持續(xù)虧損仍是“問(wèn)題”

通過(guò)上市委員會(huì)審議,這意味著云從完成了上市前的“大考”,但需要注意的是,這并不意味著在公司層面,云從就“安全”了。

首當(dāng)其沖的就是多數(shù)AI企業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題——短期內(nèi)無(wú)法盈利。

從招股書(shū)來(lái)看,2018-2020年報(bào)告期內(nèi),云從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4．83億元、7．8億元、7．51億元;對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1．81億元、-1．71億元、-6．9億元,尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

而落實(shí)到具體業(yè)務(wù),云從還有一點(diǎn)是頗為令人意外的——主營(yíng)業(yè)務(wù)人工智能解決方案的毛利率遠(yuǎn)低于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的毛利率。

具體來(lái)看,2018-2020年,人機(jī)系統(tǒng)操作系統(tǒng)的毛利率基本維持在75%以上,符合大眾對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率的普遍認(rèn)知。但再看人工智能行業(yè)解決方案,3年內(nèi)均未超過(guò)30%,甚至還出現(xiàn)過(guò)17．76%的低值。

作為對(duì)比,再看其他同行,云從的人工智能解決方案的毛利率也是偏低的。

為什么會(huì)有這樣的結(jié)果呢?主要原因在于云從人工智能家決方案的三大收入來(lái)源之一,是向第三方采購(gòu)的軟硬件。

不可否認(rèn),采購(gòu)第三方軟硬件再提供給自己的客戶(hù)的收入對(duì)于云從人工智能解決方案的收入貢獻(xiàn)比例是最高的,但同時(shí),這一細(xì)分業(yè)務(wù)的毛利率也是最低的。

在報(bào)告期三年內(nèi),這一業(yè)務(wù)的毛利率分別為2．06%、1．75%、7．51%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人工智能解決方案其他兩個(gè)收入來(lái)源自研軟件及服務(wù)、智能AIOT設(shè)備的80%、30%。

對(duì)此,也有大型券商TMT研究組負(fù)責(zé)人指出,在業(yè)內(nèi),人工智能解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到50%并不奇怪,而如果毛利率低到15%左右,只能說(shuō)明所謂的人工智能解決方案業(yè)務(wù)是“以系統(tǒng)集成為主”。

顯然,云從想要提高自身的盈利能力,就得削弱自身對(duì)于第三方軟硬件的依賴(lài),同時(shí)擴(kuò)大自研技術(shù)與服務(wù)的覆蓋面。

此外在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面,就如同云從自己在招股書(shū)中所披露的:

“公司面臨著商湯科技、曠視科技、易圖科技等人工智能企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),也面臨著�？低�視等視覺(jué)設(shè)備廠商推進(jìn)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行人工智能賦能轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn),整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈�！�

與前者的競(jìng)爭(zhēng)中,云從的競(jìng)爭(zhēng)面包括核心算法技術(shù)實(shí)力的比拼,也包括人工智能應(yīng)用和行業(yè)解決方案的較量,而與后者的較量中,在硬件研發(fā)和供應(yīng)鏈研發(fā)原就相對(duì)較弱的前提下,隨著海康威視這類(lèi)傳統(tǒng)廠商對(duì)產(chǎn)品智能轉(zhuǎn)型的推進(jìn),云從的算法優(yōu)勢(shì)也不再如初期強(qiáng)勢(shì),所能做的,也只有在行業(yè)解決方案迭代速度較快的當(dāng)下,不斷尋求和調(diào)整差異化優(yōu)勢(shì)。

而差異化優(yōu)勢(shì)的形成,也需要人力、設(shè)備與資本的投入,對(duì)于短期內(nèi)無(wú)法盈利、甚至主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率被拉低的云從而言,也是一個(gè)不容忽視的挑戰(zhàn)與壓力。

一旦云從成功上市,盈利能力就成為了一個(gè)備受關(guān)注的問(wèn)題。屆時(shí),云從也將面臨來(lái)自資本市場(chǎng)的“考核”。

“AI四小龍”沖刺IPO:1家過(guò)會(huì),1家排隊(duì),1家終止,1家沉默

提及國(guó)內(nèi)的人工智能企業(yè),“AI四小龍”必然是一個(gè)繞不過(guò)去的坎兒。

可以說(shuō),在國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的初期,他們是國(guó)內(nèi)人工智能水平的象征,也是資本向人工智能產(chǎn)業(yè)聚攏的典型。

而在沖刺IPO這件事上,比如商湯,雖然自去年下半年就有傳聞成它將在港股上市,就在今年初,還有消息稱(chēng)商湯已經(jīng)在內(nèi)部開(kāi)會(huì)啟動(dòng)A+H股上市。但對(duì)于這些消息,商湯對(duì)外一致口徑:市場(chǎng)傳言,不予置評(píng)。

相較之下,另外三家就“透明”的多。

商湯之外,曠視、依圖、云從3家最終選擇了科創(chuàng)板。其中,曠視是在港交所IPO失利后將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板,依圖和云從則是首選科創(chuàng)板。

而就提交上市申請(qǐng)的受理順序來(lái)看,依圖是第一個(gè),緊接著就是云從和曠視。

原先的情況是,不出意外的話(huà),依圖最后可能成為“AI四小龍”中最先IPO的那一個(gè),且市場(chǎng)對(duì)其首個(gè)突圍的期望也并不小。

然而意外就是這么的突如其然——今年6月30日,依圖“終止”IPO,主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

依據(jù)最新消息,依圖似乎已經(jīng)開(kāi)啟境外上市方案。

如此一來(lái),目前“AI四小龍”中明面上還在沖刺IPO的就剩下了云從和曠視。

眼下,云從科技已經(jīng)成功通過(guò)科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議,距離敲鐘上市只有一步之遙。

再看曠視,眼下實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)是沒(méi)機(jī)會(huì)了。如若順利,它或?qū)⒊蔀槔^云從之后,第二家在科創(chuàng)板敲鐘的“AI四小龍”企業(yè),也有可能是第二家成功IPO的。

作者:韓璐