雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

在全球ADC賽道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈之際，藥明合聯(lián)再度落子擴(kuò)張。

近日，藥明合聯(lián)拋出一份99%溢價(jià)的現(xiàn)金要約收購(gòu)方案，其擬以最高27.9億港元的代價(jià)收購(gòu)東曜藥業(yè)。

藥明合聯(lián)此番收購(gòu)，意在增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)制造產(chǎn)能，豐富項(xiàng)目組合、擴(kuò)大客戶群，并進(jìn)一步鞏固其在抗體偶聯(lián)藥物合約開發(fā)及生產(chǎn)組織領(lǐng)域的領(lǐng)先市場(chǎng)地位。

不過，在業(yè)績(jī)方面，藥明合聯(lián)和東曜藥業(yè)存在明顯的差距。去年上半年，藥明合聯(lián)實(shí)現(xiàn)27.01億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)62.19%；錄得歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)52.74%。

同期，東曜藥業(yè)實(shí)現(xiàn)4.89億元的營(yíng)收，同比減少6.04%；錄得歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比驟降87.13%。

截至1月19日收盤，藥明合聯(lián)的最新市值達(dá)867.37億港元，而東曜藥業(yè)的市值為32.92億港元。

公開資料顯示，藥明合聯(lián)是醫(yī)藥大佬李革一手打造的“藥明系”的重要組成部分。除藥明合聯(lián)外，“藥明系”還擁有藥明康德、藥明生物、藥明巨諾三家上市企業(yè)。

值得一提的是，在去年10月公布的《2025胡潤(rùn)百富榜》上，李革以515億元的身家位列榜單第109位，身家較2024年增長(zhǎng)58%。

豪擲28億港元，藥明合聯(lián)收購(gòu)東曜藥業(yè)

1月14日晚，藥明合聯(lián)、藥明生物與東曜藥業(yè)發(fā)布聯(lián)合公告稱，花旗環(huán)球代表要約人藥明合聯(lián)向東曜藥業(yè)發(fā)起自愿有條件現(xiàn)金要約。

于公告日期，東曜藥業(yè)已發(fā)行股份總數(shù)約為7.73億股，本次收購(gòu)藥明合聯(lián)出價(jià)每股現(xiàn)金4港元，這一價(jià)格較東曜藥業(yè)股份于未受干擾日在港交所所報(bào)收市價(jià)每股2.01港元溢價(jià)約99%。

據(jù)公告，該要約總估值約31.05億港元，要約最高代價(jià)約為27.9億港元，公司擬以內(nèi)部資源支付。

交易完成后，東曜藥業(yè)將成為藥明合聯(lián)及藥明生物的附屬公司，而東曜藥業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將分別合并至藥明合聯(lián)及藥明生物的財(cái)務(wù)報(bào)表。

藥明合聯(lián)認(rèn)為，公司構(gòu)成合適機(jī)遇，可借本次交易拓展并獲取在中國(guó)的額外營(yíng)運(yùn)制造產(chǎn)能。通過本次交易，公司擬增強(qiáng)其營(yíng)運(yùn)制造產(chǎn)能。

在藥明合聯(lián)看來，此次交易符合公司正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，有助于進(jìn)一步豐富項(xiàng)目組合并擴(kuò)大其客戶群。交易將使公司進(jìn)一步鞏固其在抗體偶聯(lián)藥物（ADC）合約開發(fā)及生產(chǎn)組織領(lǐng)域的領(lǐng)先市場(chǎng)地位。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從藥明合聯(lián)官網(wǎng)獲悉，藥明合聯(lián)是由藥明生物和合全藥業(yè)聯(lián)合成立的合資公司，是全球領(lǐng)先的開放式、一體化生物偶聯(lián)制藥能力和技術(shù)賦能平臺(tái)。

藥明合聯(lián)主要從事提供全面合約研究、開發(fā)及制造組織服務(wù)，包括生物偶聯(lián)藥物、單克隆抗體中間體及生物偶聯(lián)藥物相關(guān)連接子及有效載街的發(fā)現(xiàn)、工藝開發(fā)及優(yōu)良生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范生產(chǎn)。

而藥明合聯(lián)的控股股東藥明生物及其附屬公司，為一間生物藥合約研究、開發(fā)及生產(chǎn)組織，主要為生物藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)提供端到端解決方案。

至于本次的被收購(gòu)方——東曜藥業(yè)，則是一家專注于創(chuàng)新型腫瘤藥物及療法研發(fā)與商業(yè)化的生物醫(yī)藥企業(yè)。

據(jù)澎湃新聞，東曜藥業(yè)早期主要做創(chuàng)新藥研發(fā)，2020年開始轉(zhuǎn)型發(fā)展CXO賽道，聚焦在生物藥的CDMO。天眼查顯示，東曜藥業(yè)于2019年11月在港交所上市。

憑借豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和成熟的技術(shù)平臺(tái)及質(zhì)量體系，東曜藥業(yè)目前與國(guó)內(nèi)外制藥公司開展多元的戰(zhàn)略合作，可提供藥物開發(fā)生產(chǎn)一站式CDMO解決方案，幫助客戶加速生物藥特別是ADC的開發(fā)和生產(chǎn)。

“大魚吃小魚”交易背后，業(yè)績(jī)差距明顯

從兩家公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，藥明合聯(lián)的業(yè)務(wù)體量和盈利能力均顯著高于東曜藥業(yè)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，就在聯(lián)合公告發(fā)布當(dāng)日，藥明合聯(lián)同步披露了正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年主要財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)將實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

尤為引人注目的是，其毛利及經(jīng)調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率預(yù)期將大幅超過其收入增長(zhǎng)，顯示公司營(yíng)運(yùn)效率及盈利能力進(jìn)一步提升。

具體來看，藥明合聯(lián)預(yù)計(jì)2025年全年公司的營(yíng)收將同比增長(zhǎng)超過45%，凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)超過38%。

預(yù)計(jì)毛利同比增長(zhǎng)超過70%，毛利增長(zhǎng)率高于收入增長(zhǎng)率，顯示公司產(chǎn)品、服務(wù)利潤(rùn)率及成本控制能力的有效優(yōu)化。

扣除利息收入及開支前的經(jīng)調(diào)整純利，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過45%。撇除匯率變動(dòng)影響后，該增長(zhǎng)率預(yù)期將超過65%，證實(shí)了公司核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力。

將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，近年來藥明合聯(lián)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，短短五年時(shí)間，藥明合聯(lián)的營(yíng)收從2020年的0.96億元增長(zhǎng)超41倍至2024年的40.52億元；歸母凈利潤(rùn)亦從2020年的0.26億元飆升至2024年10.7億元。

而藥明合聯(lián)此次盈利預(yù)告所顯現(xiàn)的盈利向好態(tài)勢(shì)，在2025年中報(bào)中已初現(xiàn)端倪。去年上半年，公司實(shí)現(xiàn)27.01億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)62.19%；錄得歸母凈利潤(rùn)7.46億元，同比增長(zhǎng)52.74%。

從項(xiàng)目類型來看，藥明合聯(lián)的ADC業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位，去年上半年錄得25.04億元的營(yíng)收，占公司總營(yíng)收的92.7%。

截至去年上半年末，藥明合聯(lián)擁有201個(gè)ADC綜合項(xiàng)目及24個(gè)非ADC綜合項(xiàng)目，分別占同日進(jìn)行中綜合項(xiàng)目總數(shù)的89.3%及10.7%。

去年上半年，藥明合聯(lián)的毛利率同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)至36.1%，這主要是因?yàn)楣�司持續(xù)提升營(yíng)運(yùn)效率，優(yōu)化采購(gòu)戰(zhàn)略，并通過不斷改善現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施利用率，實(shí)現(xiàn)新投產(chǎn)生產(chǎn)線的加速投產(chǎn)。

藥明合聯(lián)在中報(bào)中表示，其旨在通過提供世界級(jí)的生物偶聯(lián)藥物CRDMO（合同研究、開發(fā)及生產(chǎn)組織）服務(wù)，并賦能其全球合作伙伴加快及轉(zhuǎn)變ADC以及更廣泛的生物偶聯(lián)藥物開發(fā)，以維持其業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

反觀本次交易的被收購(gòu)方——東曜藥業(yè)，其去年交出的中報(bào)答卷則不盡如人意。

去年上半年，東曜藥業(yè)的營(yíng)收出現(xiàn)罕見負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑6.04%至4.89億元，歸母凈利潤(rùn)更是縮水近九成，僅為0.04億元，處于盈虧平衡的邊緣。

對(duì)此，東曜藥業(yè)解釋稱，營(yíng)收下滑主要因?yàn)椴糠株P(guān)鍵項(xiàng)目尚未達(dá)到交付節(jié)點(diǎn)。

而凈利潤(rùn)的大幅下滑，除上述原因外，還主要受到建設(shè)項(xiàng)目投入使用后折舊與攤銷增加的影響。

同時(shí)，公司加大海外市場(chǎng)擴(kuò)展力度，優(yōu)化組織架構(gòu)并提升管理體系，因而銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用均略有上升。

去年上半年，東曜藥業(yè)新增項(xiàng)目16個(gè)，其中ADC項(xiàng)目14個(gè)，累計(jì)至169個(gè)項(xiàng)目，協(xié)助12個(gè)項(xiàng)目從臨床前階段推進(jìn)到臨床階段。

產(chǎn)能方面，東曜藥業(yè)位于蘇州工業(yè)園區(qū)，占地5萬(wàn)平米，擁有4條（2條抗體，2條ADC）完整的國(guó)際一線品牌商業(yè)化產(chǎn)線，包括5個(gè)原液車間（包含非毒偶聯(lián)原液車間），4個(gè)制劑車間。

其中，抗體原液年產(chǎn)能30萬(wàn)升，制劑車間年產(chǎn)能3千萬(wàn)支。ADC原液年產(chǎn)能960公斤，制劑年產(chǎn)能530萬(wàn)瓶。

東曜藥業(yè)表示，公司產(chǎn)能擁有較大靈活性，多次成功完成非常規(guī)訂單，產(chǎn)線切換效率高，提供定制化服務(wù)并支持客戶駐場(chǎng)參與關(guān)鍵試驗(yàn)節(jié)點(diǎn)。

手握四家上市公司，李革坐擁515億身家

作為“藥明系”的掌舵者，李革如今手握四家上市企業(yè)，分別為藥明康德、藥明生物、藥明巨諾和藥明合聯(lián)。

其中，李革最早創(chuàng)立且最為大眾熟知的企業(yè)是藥明康德，該公司從美股退市后，于2018年先后登陸A股和港股。

作為一家全球領(lǐng)先的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)，藥明康德致力于為全球醫(yī)藥及生命科學(xué)行業(yè)提供新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。

為了讓客戶能夠更高效地研發(fā)新藥，藥明康德通過獨(dú)特的一體化CRDMO業(yè)務(wù)模式，使公司集成了CRO、CDMO和CMO的服務(wù)和能力。

隨著藥明康德業(yè)務(wù)的日益成熟，藥明生物、藥明巨諾和藥明合聯(lián)這三家公司相繼通過拆分獨(dú)立或與其他企業(yè)合資的方式應(yīng)運(yùn)而生。

2015年12月，藥明康德完成私有化，從紐交所退市。彼時(shí)，一位接近藥明康德高層的內(nèi)部人員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，藥明康德的下一步動(dòng)作極有可能是將旗下板塊拆分成三大公司，分別于國(guó)內(nèi)上市。

其中，藥明生物最早是藥明康德的生物藥部門。2015年，藥明生物從藥明康德拆分，并于2017年登陸港交所。

2016年，藥明康德和美國(guó)生物制藥公司Juno Therapeutics共同創(chuàng)立藥明巨諾，致力打造中國(guó)領(lǐng)先的細(xì)胞療法公司。此后，藥明巨諾于2020年11月在港交所掛牌上市。

而藥明合聯(lián)則是由藥明生物和合全藥業(yè)于2021年聯(lián)合成立的合資公司，該公司為全球生物偶聯(lián)制藥公司和生物偶聯(lián)藥開發(fā)者們提供全方位的端到端CRDMO服務(wù)。2023年11月，藥明合聯(lián)在港交所順利上市。

憑借一手締造的“藥明系”帝國(guó)，李革成為了各大富豪榜上的�？�。在去年10月公布的《2025胡潤(rùn)百富榜》，李革以515億元的身家位列榜單第109位，身家較2024年增長(zhǎng)58%。

在收購(gòu)東曜藥業(yè)后，藥明合聯(lián)后續(xù)能否鞏固自身業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)新的業(yè)績(jī)突破？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

       原文標(biāo)題 : 豪擲28億港元收購(gòu)，515億醫(yī)藥大佬再展“野心”