前言：

近日，上海燧原科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO正式獲得受理。作為四小龍中成立最早、IPO最晚的企業(yè)，燧原科技此次攜60億元募資計劃而來。

這不僅是2026年A股首單IPO，更標志著[國產(chǎn)GPU四小龍]的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技全部登陸資本市場，國產(chǎn)高端芯片核心陣營在資本牌桌完成聚首。

作者 | 方文三

圖片來源 |  網(wǎng) 絡 

遲到的領(lǐng)跑者，燧原科技的差異化破局之路

在[國產(chǎn)GPU四小龍]中，燧原科技的標簽始終帶著另類與堅韌，成立于2018年3月的它，由兩位前AMD核心高管趙立東與張亞林聯(lián)合創(chuàng)立。

前者曾主導AMD CPU/APU產(chǎn)品規(guī)劃，后者則成功研發(fā)過XBOX-ONE主芯片等重量級產(chǎn)品。憑借20余年芯片行業(yè)積淀，二人從一開始就為燧原科技定下了差異化突圍的戰(zhàn)略基調(diào)。

當摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技紛紛選擇跟隨英偉達GPGPU技術(shù)路線時，燧原科技自創(chuàng)立之初就選擇了ASIC與領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)路線，專注于云端AI芯片訓練與推理任務。

這一選擇背后，是對AI算力發(fā)展趨勢的精準預判：隨著大模型從大規(guī)模訓練進入推理落地階段，算力需求將從通用計算轉(zhuǎn)向場景化優(yōu)化，而非GPGPU架構(gòu)在能效比、數(shù)據(jù)吞吐量和功耗控制上的優(yōu)勢將愈發(fā)凸顯。

這種差異化策略有幾個本質(zhì)特征：

①針對性強：專用芯片較通用芯片在特定任務上擁有更高的能效比和拓展性。

②設計與生態(tài)耦合要求高：需要客戶與芯片深度協(xié)同開發(fā)，并建立相應的軟件生態(tài)支持。

③迭代周期長：ASIC設計與驗證本身存在較高復雜度，對測試和市場反饋的要求更高。

因此，從產(chǎn)品成熟度到市場適配上，燧原的節(jié)奏比通用路線更慢，但在某些場景下，其性能與能效優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，尤其在大規(guī)模云端推理部署場景中表現(xiàn)突出。

在硬件層面，燧原科技自研了GCU-CARE加速計算單元和GCU-LARE片間高速互連技術(shù)，對標英偉達TensorCore與NVLink體系，既保證了AI大模型高并行度計算的性能釋放，又保留了靈活的編程特性。

軟件層面，面對英偉達CUDA生態(tài)的壟斷，公司獨立研發(fā)全棧AI計算及編程軟件平臺[馭算TopsRider]，覆蓋驅(qū)動程序、編譯器、算子庫等核心模塊，有效降低了主流AI模型的遷移與開發(fā)成本。

這一差異化路線正在得到市場驗證，谷歌2025年11月發(fā)布的Gemini 3大模型，正是基于自研TPU（非GPGPU架構(gòu)）訓練完成，打破了英偉達在大模型訓練領(lǐng)域的絕對壟斷。

高盛預測，AI服務器中non-GPGPU芯片的出貨占比將從2024年的36%提升至2027年的45%，推理場景對CUDA生態(tài)的依賴度持續(xù)減弱，為燧原科技創(chuàng)造了廣闊的市場空間。

業(yè)績答卷，高增長與長虧損的雙面鏡像

近八年深耕，燧原科技交出了一份喜憂參半的業(yè)績答卷。營收端呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：2022年營業(yè)收入僅9010.38萬元，2023年突破3億元，2024年飆升至7.22億元，兩年復合增長率高達183.15%。

2025年前三季度營收已達5.4億元，其中AI加速卡及模組收入已超2024年全年水平，商業(yè)化落地成效顯著。

支撐這份增長的，是與騰訊的深度綁定。作為燧原科技的第一大股東，騰訊自Pre-A輪起持續(xù)注資，并從2019年開始業(yè)務合作，歷經(jīng)單場景驗證、多場景規(guī)�；瘧�用到深度戰(zhàn)略合作的完整周期。

2025年前三季度，燧原科技對騰訊的銷售收入占比已達71.84%，成為公司最核心的收入來源。

這種資本與業(yè)務的雙重綁定，讓燧原科技的產(chǎn)品得以在微信、騰訊云等國民級應用中大規(guī)模商用，完成了從技術(shù)閉環(huán)到商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵跨越。

但光鮮增長背后，是芯片行業(yè)高投入、長周期的固有痛點。2022年至2025年前三季度，燧原科技累計研發(fā)投入達44.19億元，研發(fā)費用率始終維持在160%以上高位，期間累計凈虧損超50億元。

截至2025年9月末，公司賬面累計未彌補虧損達41.65億元，存貨賬面價值增至9.58億元，存貨跌價準備達1.9億元，應收賬款也攀升至3.85億元，現(xiàn)金流壓力不容忽視。

對此，公司管理層在招股書中給出了明確預期：基于在手超10萬片的訂單儲備、第三代S60推理加速卡的量產(chǎn)落地，以及千卡級智算中心項目的收入貢獻，預計最早于2026年實現(xiàn)盈虧平衡。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國AI加速卡整體出貨量超270萬張，其中英偉達以190萬張占據(jù)70%的市場份額，按收入計算的市占率更是高達76%。

同期，燧原科技AI加速卡及模組銷量達3.88萬張，市占率約1.4%，雖在國產(chǎn)廠商中位居前列，但與行業(yè)龍頭仍有巨大差距。

不過，這1.4%的份額背后，是國產(chǎn)芯片在關(guān)鍵領(lǐng)域的重要突破。

2024年底，燧原科技在[東數(shù)西算]樞紐節(jié)點甘肅慶陽建成國內(nèi)首個萬卡國產(chǎn)算力推理集群，其第三代S60推理加速卡性能達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，累計出貨量已突破10萬片。

在政策支持與國產(chǎn)替代浪潮下，這樣的突破正在不斷縮小與國際廠商的差距。

截至2025年9月末，燧原科技已獲得262項境內(nèi)發(fā)明專利，承擔10余項國家及地方科技攻關(guān)項目，參與41項行業(yè)標準制定，硬科技實力得到權(quán)威認可。 

四小龍聚首，資本狂歡下的賽道分化

燧原科技的IPO受理，為[國產(chǎn)GPU四小龍]的資本集結(jié)畫上了句號。

短短一個多月時間，三家國產(chǎn)GPU企業(yè)相繼敲鐘，疊加燧原科技的加入，形成了罕見的資本熱潮。

盡管同屬[GPU四小龍]，但四家企業(yè)的定位與技術(shù)路線差異顯著，構(gòu)成了國產(chǎn)GPU行業(yè)的多元生態(tài)。

燧原科技聚焦推理場景，摩爾線程布局全功能GPU，壁仞科技主攻高端大算力，這種細分賽道的深耕，有助于避開與國際巨頭的正面競爭，逐步積累市場份額。

從財務數(shù)據(jù)來看，四小龍目前均未實現(xiàn)盈利。2024年，摩爾線程營收14.5-15.2億元，凈虧損9.5-10.6億元；沐曦股份營收超7億元，研發(fā)投入占比達121%。

壁仞科技營收3.37億元，研發(fā)投入占比高達245%。

燧原科技以7.22億元營收位居四小龍第二，但凈虧損仍達15.1億元。

高盛數(shù)據(jù)顯示，2026年全球AI芯片行業(yè)實現(xiàn)收支平衡的企業(yè)不足5%，盈利難題仍是所有國產(chǎn)GPU企業(yè)必須面對的挑戰(zhàn)。

從技術(shù)來看，AI大模型正從訓練階段轉(zhuǎn)向推理落地，2026年全球AI推理對加速卡的需求將首次超過訓練場景，而推理場景對CUDA生態(tài)的依賴度較低，為非GPGPU架構(gòu)廠商提供了彎道超車的機會。

谷歌TPU的成功驗證，進一步證明了專用架構(gòu)在特定場景的競爭力。

伯恩斯坦預測，字節(jié)跳動、阿里、騰訊三家的AI資本支出將占據(jù)中國市場的50%，2025年合計投入450億美元，2028年將增至850億美元。

互聯(lián)網(wǎng)大廠對國產(chǎn)芯片的適配需求，為燧原科技等企業(yè)提供了規(guī)�；�驗證的場景，而[東數(shù)西算]工程的推進，更直接拉動了智算中心對國產(chǎn)GPU的采購需求。

此外，百度昆侖芯、阿里平頭哥等大廠系芯片企業(yè)的上市進程加速，與四小龍形成了市場派與互聯(lián)網(wǎng)派的協(xié)同發(fā)展格局。

此外，上海成為這場GPU創(chuàng)業(yè)浪潮的核心聚集地，四小龍中，燧原科技、壁仞科技、沐曦股份均誕生于上海張江，加上瀚博半導體、天數(shù)智芯等同樣扎根上海的GPU企業(yè)，形成了國內(nèi)最密集的GPU產(chǎn)業(yè)集群。

這背后是上海完善的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，2024年產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破3900億元，占全國25%，千億級產(chǎn)業(yè)投資母基金支持，以及[投早、投小、投硬科技]的資本生態(tài)，為企業(yè)提供了從研發(fā)到商業(yè)化的全周期保障。

結(jié)尾：

國產(chǎn)GPU盡管目前仍面臨虧損、生態(tài)薄弱、市場份額較低等問題，但在政策支持、市場需求、資本加持的多重推動下，國產(chǎn)廠商的技術(shù)實力與商業(yè)化能力正在快速提升。

隨著四小龍上市募資的落地，研發(fā)投入將進一步加大，產(chǎn)品迭代速度將加快，生態(tài)建設也將步入快車道。

國產(chǎn)算力生態(tài)正在形成，國產(chǎn)GPU正在走向可持續(xù)競爭，技術(shù)自主與產(chǎn)業(yè)崛起正在兌現(xiàn)。

部分資料參考：不慌實驗室：《燧原科技科創(chuàng)板IPO：國產(chǎn)AI芯片“另類”破局者的進擊與隱憂》，TechWeb：《AI芯片企業(yè)燧原科技科創(chuàng)板IPO申請獲受理，騰訊持股超20%》，第四波：《國產(chǎn)GPU：五家“四小龍”如何角逐主場》，投資界：《最近上海賺翻了》，科創(chuàng)板日報：《“四小龍”上市+1！上海何以煉成“GPU之城”》

       原文標題 : 科創(chuàng)丨燧原科技IPO雖遲但到，“國產(chǎn)GPU四小龍”湊齊資本牌桌