毫無疑問，2019年將成為AI公司上市大潮重要的一年。據(jù)了解，優(yōu)必選、商湯科技、影譜科技、眼神科技、虹軟、思必馳、小i機(jī)器人等企業(yè)都透露了2019年IPO計(jì)劃。億歐作者認(rèn)為，公司選擇上市最重要的原因是解決焦慮。

焦慮與生俱來， 伴隨這次IPO大潮

企業(yè)家的焦慮來自多方面，從政策環(huán)境來看，監(jiān)管層對(duì)券商作出指導(dǎo)：生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造四個(gè)行業(yè)若有獨(dú)角獸，立即向發(fā)行部報(bào)告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行“即報(bào)即審”。綠色通道的紅利稍縱即逝，沒有人知道這個(gè)紅利能持續(xù)多長時(shí)間，因此，AI公司2018年沖營收、保利潤成為今年的首要目標(biāo)，為2019年造勢(shì)做好數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。

從金融市場角度分析，2018年的錢荒，最標(biāo)志性事件是中國人民銀行提升存款準(zhǔn)備金率，表明流動(dòng)性已開始步入逐步收緊過程，由于地方政府、企業(yè)、個(gè)人負(fù)債率過高，國家層面為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行去杠桿、打破剛性兌付、提升存款準(zhǔn)備金率。

錢荒的信號(hào)傳播很快，二級(jí)市場受綜合因素影響的表現(xiàn)最快體現(xiàn)出來。2018年1月底以來，A股就開始連跌不止。以上證指數(shù)為例，從年初的3587．03點(diǎn)下跌至近日的2759．13點(diǎn)，累計(jì)下跌達(dá)828點(diǎn)，不到半年時(shí)間市場跌幅大于20％。一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)就更沒錢了，成立于2016年－2017年期間的年輕投資機(jī)構(gòu)，大多沒有融到預(yù)期資金，清算倒閉的不在少數(shù)，一級(jí)市場的投資重新聚攏到頭部VC和PE。錢荒也促進(jìn)2018年成為“今年是最艱難的一年”。不少企業(yè)紛紛考慮紐交所或者納斯達(dá)克上市，放棄國內(nèi)市場，其中包括虎牙直播、優(yōu)信二手車、獵聘網(wǎng)、拼多多等。而選擇港交所上市的小米，首日便迎來破發(fā)，國內(nèi)沒錢已經(jīng)成為一種共識(shí)。

這種緊縮的金融環(huán)境要持續(xù)多久呢？我認(rèn)為信號(hào)是地方政府、企業(yè)、個(gè)人負(fù)債率回歸到安全水平。錢荒導(dǎo)致二級(jí)市場沒錢，一級(jí)市場更沒錢，一級(jí)市場已經(jīng)無錢可融，AI企業(yè)想要獲得更充足的資金彈藥，因此需要找到更大的平臺(tái)（二級(jí)市場），實(shí)現(xiàn)資金募集。

從競爭角度分析，基石投資機(jī)構(gòu)和散戶的資金是有限的，二級(jí)市場的資金增量和流動(dòng)性是變化莫測(cè)的，圍繞上述兩個(gè)論點(diǎn)，首家IPO的AI企業(yè)，獲得的關(guān)注度就越高，得到的資源就越多，這幾乎成為了歷史經(jīng)驗(yàn)，回顧在美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司、宜人貸、信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、樂信等，都符合這個(gè)規(guī)律。

從對(duì)標(biāo)角度分析，選擇合適的IPO市場是很重要的。在目前看來，AI公司并不宜在港交所或者海外交易所上市，原因是全球環(huán)視下，中國企業(yè)AI技術(shù)的應(yīng)用落地最快，因此在海外市場沒有找到比中國市場更有對(duì)標(biāo)價(jià)值的企業(yè)。對(duì)外海外投資者來說，創(chuàng)新概念普及成本高、業(yè)務(wù)落地跟資本市場環(huán)境脫節(jié)、投資者感知甚少、缺乏明確的對(duì)標(biāo)企業(yè)，這些都是導(dǎo)致企業(yè)被價(jià)值低估的重要成因，360就是很好的范例。因此，AI企業(yè)應(yīng)該選擇在國內(nèi)交易所上市。

科大訊飛總市值651億、市盈率（P／E）198

�？低�視總市值3248億、市盈率（P／E）45

大華股份總市值566億、市盈率（P／E）48

工業(yè)富聯(lián)總市值3279億、市盈率（P／E）31

科沃斯總市值288億、市盈率（P／E）313

對(duì)標(biāo)企業(yè)是準(zhǔn)備IPO的AI企業(yè)的天花板

按照更精細(xì)的分類方式，在投資人眼里，語音方向，思必馳會(huì)以科大訊飛作為對(duì)標(biāo)；按照優(yōu)先原則，思必馳市值和市盈率都將低于科大訊飛。

在CV（計(jì)算機(jī)視覺）方向，商湯科技、眼神科技會(huì)以海康和大華作為對(duì)標(biāo)，雖然商湯在視覺的應(yīng)用延展性做得更寬泛，但是�？翟跓o人機(jī)、機(jī)器人方向也做得很扎實(shí)。�？档陌卜罉�(biāo)簽依然很重，商湯的科技感比海康要強(qiáng)，可以預(yù)見，商湯的市盈率會(huì)比海康要高，但在品牌造勢(shì)和營收／利潤等綜合考量，市盈率會(huì)比科大訊飛要低。

商湯在今年4月份宣布總?cè)谫Y額超過16億美金，估值45億美金（300億人民幣），可以預(yù)估要撐起這個(gè)估值，商湯今年不僅要做營收，還需要做利潤。但是據(jù)個(gè)人分析，這個(gè)估值已經(jīng)到頭了，再往上走，二級(jí)市場就不認(rèn)賬了。

在機(jī)器人方向，科沃斯在市盈率上超越了語音、CV、先進(jìn)制造的概念企業(yè)，并且對(duì)于產(chǎn)品落地和拓展性上有出色的表現(xiàn)。在去年8月份，一口氣發(fā)布了4款機(jī)器人產(chǎn)品，優(yōu)必選在今年緊跟節(jié)奏，接連規(guī)劃面向軍工安防、零售方向等機(jī)器人產(chǎn)品。優(yōu)必選今年5月宣布估值超過50億美元，其估值已經(jīng)超過了科沃斯現(xiàn)在的市值288億人民幣，同樣是機(jī)器人公司，雖然產(chǎn)品有差異，但是這點(diǎn)差異不足以支撐優(yōu)必選在市值和市盈率對(duì)科沃斯的超越。個(gè)人分析，優(yōu)必選估值偏高了，除非優(yōu)必選能夠?qū)�資本市場講出跟科沃斯不一樣的機(jī)器人發(fā)展之路，否則想要在市值和市盈率上超過科沃斯，不太現(xiàn)實(shí)。

新經(jīng)濟(jì)周期二級(jí)市場投資應(yīng)該有哪些判斷指標(biāo)

中國企業(yè)治理跟外國企業(yè)治理差別還是很大的，但是同樣有共通處，企業(yè)的發(fā)展核心基于對(duì)人的判斷，陳天橋的盛大、史玉柱的巨人、王石的萬科、柳傳志的聯(lián)想、雷軍的小米，企業(yè)的核心是靈魂人物。我以優(yōu)必選、商湯科技為例比較，在一次投資人聚會(huì)上，兩位從事全球科技投資的投資人問我，你第一感覺AI這波企業(yè)最看好的是哪家企業(yè)？幾乎不到毫秒，我說出了優(yōu)必選，如果要繼續(xù)列排名第二和第三，可能就要列參數(shù)和指標(biāo)分析了。僅個(gè)人判斷，對(duì)企業(yè)的未來高度第一判斷是創(chuàng)始人的毅力和決心，兩位創(chuàng)始人都是朋友圈好友，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍對(duì)外品牌形象對(duì)機(jī)器人未來發(fā)展充滿信心，甚至瘋狂固執(zhí)，對(duì)未來的機(jī)器人場景思考十分科幻，這超越了企業(yè)家，甚至有夢(mèng)想家的屬性，是企業(yè)靈魂人物。

商湯的湯老師儒雅，湯老師在圈子中資源人脈豐富，將技術(shù)商用化推動(dòng)營收，實(shí)現(xiàn)上市，循序漸進(jìn)。從商湯對(duì)科研的布局來看，湯老師更愿意將商湯發(fā)展成下一個(gè)谷歌和蘋果，湯老師在公司治理上是領(lǐng)導(dǎo)人物，但離靈魂人物有點(diǎn)遠(yuǎn)，這種對(duì)內(nèi)和對(duì)外信心傳遞是決定一個(gè)企業(yè)能夠走向千億市值的基礎(chǔ)。

盡管2019年的AI企業(yè)IPO大潮已經(jīng)預(yù)示到來，但是二級(jí)市場在新經(jīng)濟(jì)周期變得更理性，投資者對(duì)風(fēng)口概念變得更謹(jǐn)慎。對(duì)企業(yè)而言，由于好的企業(yè)太多了，而熱錢太少了，IPO成為企業(yè)再融資的渠道，而不是實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的方式。

如果企業(yè)不能保持對(duì)科技和創(chuàng)新有持續(xù)的堅(jiān)守，二級(jí)市場將會(huì)給予血淋淋的教訓(xùn)，企業(yè)上市即破發(fā)甚至帶上ST帽子（ST在股票上是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損，被進(jìn)行特別處理的股票）也不足為怪；對(duì)一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)而言，頭部VC能繼續(xù)達(dá)到募資預(yù)期，創(chuàng)新企業(yè)被上市公司或者被獨(dú)角獸公司并購成為常態(tài)，以BAT、小米、美團(tuán)、今日頭條為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)資本成為投資界的一極。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該如何救亡？這類文章將會(huì)在今年下半年成為主流，下半年能融到錢的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目基本判斷都是優(yōu)質(zhì)頭部項(xiàng)目。（作者：梁杰民）