來(lái)源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)宏觀研究組

馬年開工，一個(gè)問(wèn)題擺在所有人面前：2026年，世界正在往哪里走？

這不是一個(gè)容易回答的問(wèn)題。過(guò)去十二個(gè)月，關(guān)稅、AI、地緣、降息——四條敘事主線同時(shí)運(yùn)行，彼此纏繞，讓市場(chǎng)在"喧囂"中完成了一次震蕩上行。站在新年的門口，我們梳理了高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀、中金等主流機(jī)構(gòu)的年度展望，試圖為讀者提煉出2026年最值得關(guān)注的十大趨勢(shì)。

這不是預(yù)言，是參考坐標(biāo)。

趨勢(shì)一：中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)"重新定價(jià)窗口"，但需要區(qū)分結(jié)構(gòu)

這是2026年機(jī)構(gòu)共識(shí)中最明確的一條。

高盛1月發(fā)布的《中國(guó)2026年展望：探索新動(dòng)能》建議"高配"中國(guó)股票，預(yù)計(jì)A股和港股全年各有15%至20%的上漲空間，盈利增速2026年將達(dá)14%。摩根大通將中國(guó)內(nèi)地與香港股市評(píng)級(jí)同步調(diào)升至"超配"，其首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑預(yù)測(cè)MSCI中國(guó)指數(shù)年底前上漲約18%，滬深300上漲約12%。瑞銀則預(yù)計(jì)全部A股盈利增速將從2025年的6%升至2026年的8%。

外資機(jī)構(gòu)集體唱多，在歷史上并不常見(jiàn)。其背后有三個(gè)共同支撐：一是政策底已確認(rèn)，"十五五"開局之年財(cái)政空間可期；二是企業(yè)盈利正在修復(fù)；三是當(dāng)前估值相對(duì)全球可比市場(chǎng)仍有明顯折價(jià)，疊加"反內(nèi)卷"政策推進(jìn)有望帶動(dòng)利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)性上行。

然而，機(jī)構(gòu)們同時(shí)強(qiáng)調(diào)：這不是一輪"買入所有中國(guó)資產(chǎn)"的行情。高盛明確指出，看好的投資主題集中在科技硬件、AI應(yīng)用、出海競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)，以及受"反內(nèi)卷"政策利好的龍頭公司，而非全面押注。

趨勢(shì)二：AI進(jìn)入"盈利驗(yàn)證年"，資金從算力轉(zhuǎn)向應(yīng)用

過(guò)去兩年，AI投資的核心邏輯是"算力稀缺"。英偉達(dá)成為這一邏輯最完美的載體。但進(jìn)入2026年，這一敘事正在發(fā)生重要轉(zhuǎn)變。

高盛在其十大投資主題中明確提出，2026年市場(chǎng)最核心的變化是"AI受益者擴(kuò)散"——資金將從芯片和基礎(chǔ)設(shè)施，向真正能用AI實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的企業(yè)遷移。摩根士丹利則將"變革性AI重塑經(jīng)濟(jì)"列為年度十大宏觀預(yù)測(cè)之一，預(yù)計(jì)2026年下半年部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)AI驅(qū)動(dòng)的通縮跡象，資本支出增加與資產(chǎn)估值轉(zhuǎn)變將同步發(fā)生。

這意味著什么？市場(chǎng)的提問(wèn)方式正在改變：從"你用了多少GPU？"變成"你的AI投入產(chǎn)生了多少收入？"那些燒了大錢卻講不清ROI故事的公司，將面臨估值壓力；而真正實(shí)現(xiàn)AI商業(yè)化落地、有定價(jià)權(quán)的企業(yè)，則將享受重估紅利。

中國(guó)市場(chǎng)同樣如此。機(jī)構(gòu)普遍看好AI應(yīng)用層的落地，特別是具備數(shù)據(jù)積累、場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)、商業(yè)化能力的互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭。摩根士丹利明確推薦"超配"高質(zhì)量互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭股。

值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)：高盛提醒，當(dāng)前全球科技股估值已處于1990年代末以來(lái)的最高水平，美國(guó)科技股若出現(xiàn)泡沫破裂，對(duì)中國(guó)科技板塊也將產(chǎn)生連帶影響。國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園指出，這是2026年需要特別防范的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

趨勢(shì)三：黃金進(jìn)入"高波動(dòng)常態(tài)"，邏輯已從避險(xiǎn)升級(jí)為貨幣重構(gòu)

2026年開年，黃金給了所有人一記"教育"。

1月，國(guó)際金價(jià)從4500美元飆升至5598美元?dú)v史峰值，單月漲幅超24%；隨后在1月29至30日，單日暴跌超9%，創(chuàng)1980年以來(lái)最大單日跌幅。這不是普通的漲跌，而是一個(gè)信號(hào)：黃金的定價(jià)機(jī)制正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。

瑞銀、摩根大通、德意志銀行等機(jī)構(gòu)在暴跌后密集增持黃金ETF并上調(diào)目標(biāo)價(jià)。摩根大通將2026年底金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至6150美元/盎司，核心依據(jù)是新興市場(chǎng)央行的"追趕式增儲(chǔ)"。摩根大通數(shù)據(jù)顯示，2026年全球央行購(gòu)金量預(yù)計(jì)維持約755噸高位，遠(yuǎn)高于2022年前的歷史均值。

貝萊德的分析點(diǎn)出了本質(zhì)：在全球債務(wù)規(guī)模處于歷史高位的背景下，黃金作為"不依賴主權(quán)信用承諾"的資產(chǎn)，其抗風(fēng)險(xiǎn)屬性被放大，定價(jià)機(jī)制正從成本定價(jià)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。中信建投宏觀首席周君芝的判斷更為直接：當(dāng)美元的科技吸引力不再是一枝獨(dú)秀，美元循環(huán)的持續(xù)性將受到質(zhì)疑——這是黃金中期看漲的核心邏輯。

瑞銀將2026年前三季度黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至6200美元/盎司，上行情景目標(biāo)7200美元，下行情景4600美元。

我們認(rèn)為，黃金長(zhǎng)期牛市的底層邏輯未變，但高位波動(dòng)率將成為常態(tài)。單日10%以上的波動(dòng)不是異常，而是新常態(tài)。追漲殺跌是這一市場(chǎng)最昂貴的學(xué)費(fèi)。

趨勢(shì)四：美元信用遭受系統(tǒng)性質(zhì)疑，"弱美元"格局或持續(xù)

2026年初，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)反�，F(xiàn)象：美元與黃金同期走弱，打破了歷史上"強(qiáng)美元壓制金價(jià)"的經(jīng)典相關(guān)性。這一"雙弱"信號(hào)，折射出市場(chǎng)對(duì)美元信用的深層質(zhì)疑。

1月27日，美元指數(shù)觸及95.566的四年低點(diǎn)。背后的驅(qū)動(dòng)因素疊加：美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)攀升、特朗普政府貿(mào)易政策的不可預(yù)測(cè)性削弱美元資產(chǎn)信心、疊加美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆帶來(lái)的貨幣政策不確定性。特朗普提名凱文·沃什接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策"政治化"的擔(dān)憂。

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園判斷，2026年人民幣兌美元總體將穩(wěn)中偏升，美元大概率震蕩偏弱。

這一趨勢(shì)對(duì)普通讀者意味著什么？持有過(guò)多美元資產(chǎn)或單一貨幣敞口的人，需要重新審視匯率風(fēng)險(xiǎn)；而以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)，也將因此獲得額外的估值支撐。

趨勢(shì)五："出海"從主題變成基本面，中國(guó)企業(yè)全球化進(jìn)入深水區(qū)

"出海"已經(jīng)不是一個(gè)概念，而是正在改變公司報(bào)表的真實(shí)變量。

高盛在"十五五"股票投資組合中將"民企回歸出海"列為核心主題之一。摩根大通也將"發(fā)達(dá)市場(chǎng)宏觀景氣利好海外銷售"納入2026年四大投資主題。瑞銀同樣將"中國(guó)企業(yè)出海與全球競(jìng)爭(zhēng)力"列為值得關(guān)注的四大主題之一。

從新能源車到工程機(jī)械，從消費(fèi)電子到家電白電，中國(guó)制造的全球競(jìng)爭(zhēng)力正在從"低價(jià)優(yōu)勢(shì)"向"技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)"升級(jí)。高盛預(yù)計(jì)，即便在關(guān)稅壁壘加劇的背景下，中國(guó)出口仍將保持結(jié)構(gòu)性韌性，2026年出口量增速約5%，經(jīng)常賬戶順差將從2025年占GDP的3.6%擴(kuò)大至4.2%。

需要區(qū)分的是：真正的出海贏家，不是靠"價(jià)格戰(zhàn)打遍全球"的企業(yè)，而是已建立本地化供應(yīng)鏈、品牌認(rèn)知度和合規(guī)體系的公司。這一差距，將在2026年進(jìn)一步拉大。

趨勢(shì)六："反內(nèi)卷"政策進(jìn)入執(zhí)行年，利潤(rùn)率修復(fù)是關(guān)鍵變量

"反內(nèi)卷"被摩根大通放在2026年四大投資主題的首位，這個(gè)排序值得重視。

過(guò)去數(shù)年，中國(guó)多個(gè)行業(yè)深陷惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下行，光伏、鋼鐵、電池等領(lǐng)域尤為典型。2025年開始的"反內(nèi)卷"政策，旨在通過(guò)行政引導(dǎo)和市場(chǎng)整合，推動(dòng)行業(yè)集中度提升，從而修復(fù)企業(yè)盈利能力。

摩根大通認(rèn)為，該政策的持續(xù)推進(jìn)將帶動(dòng)滬深300成份股凈利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)性上行。瑞銀的孟磊同樣指出，"反內(nèi)卷"的推進(jìn)將帶動(dòng)利潤(rùn)率復(fù)蘇，這是A股盈利從6%升至8%的重要基礎(chǔ)之一。

在"反內(nèi)卷"政策受益領(lǐng)域，贏家不一定是規(guī)模最大的公司，而是定價(jià)權(quán)最強(qiáng)、能率先從價(jià)格戰(zhàn)中脫身的行業(yè)龍頭。

趨勢(shì)七：長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)崛起，"銀發(fā)消費(fèi)"從政策敘事走向市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)

摩根士丹利將"社會(huì)變革"列為2026年四大宏觀主題之一，其核心之一正是人口老齡化引發(fā)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)重塑。其分析師明確指出，人口老齡化、消費(fèi)者偏好變化和健康長(zhǎng)壽的追求，將對(duì)政府、經(jīng)濟(jì)和企業(yè)產(chǎn)生廣泛且深刻的影響。

中國(guó)的數(shù)字更為直觀：2026年國(guó)內(nèi)60歲以上人口突破3億，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模已突破12萬(wàn)億元。但這不是一個(gè)關(guān)于"養(yǎng)老院"的故事。今天60至75歲的"新中年人"，普遍有資產(chǎn)、有健康、有消費(fèi)意愿，他們需要的是高品質(zhì)的抗衰健康管理、有意義的社會(huì)參與，以及符合其審美和品味的消費(fèi)產(chǎn)品。

真正受益的行業(yè)橫跨醫(yī)療健康、消費(fèi)服務(wù)、文化旅游和金融理財(cái)，而非傳統(tǒng)意義上的"老年產(chǎn)品"。看懂這個(gè)群體的企業(yè)，將開辟出一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)不那么激烈的增量市場(chǎng)。

趨勢(shì)八：能源轉(zhuǎn)型進(jìn)入"現(xiàn)實(shí)主義"階段，核電與儲(chǔ)能成雙主線

AI數(shù)據(jù)中心的爆炸式增長(zhǎng)正在重寫全球電力需求方程式。據(jù)高盛資管的展望，各國(guó)政府在優(yōu)先考慮能源獨(dú)立和資源安全的背景下，資本配置將出現(xiàn)重大調(diào)整，新能源投資格局將重構(gòu)。

在中國(guó)，這一趨勢(shì)更為具體：分布式光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，虛擬電廠覆蓋向社區(qū)延伸，核電審批提速，儲(chǔ)能成本持續(xù)下降。值得關(guān)注的是，商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)，也將帶來(lái)新的電力和算力需求。

摩根士丹利將"能源的未來(lái)"列為2026年四大主題之一，強(qiáng)調(diào)能源轉(zhuǎn)型不是線性的，在這個(gè)過(guò)程中，傳統(tǒng)能源與新能源的"共存期"將長(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期。真正的機(jī)會(huì)，在于能源系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)和調(diào)度層，而非單純的硬件制造。

趨勢(shì)九：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)長(zhǎng)期化，多元資產(chǎn)配置成為必修課

2026年開年，地緣風(fēng)險(xiǎn)就已密集觸發(fā)：特朗普對(duì)歐盟加征關(guān)稅威脅、格陵蘭島爭(zhēng)端升級(jí)、中東�；饏f(xié)議脆弱、美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆懸念。高盛在其十大主題中專門將"喧囂"列為2026年的關(guān)鍵特征，并警告美國(guó)最高法院對(duì)關(guān)稅合法性的裁決、11月中期選舉等，都可能成為影響市場(chǎng)的重大變量。

這對(duì)普通讀者意味著什么？地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從"偶發(fā)擾動(dòng)"演變?yōu)?定價(jià)變量"。單一市場(chǎng)、單一貨幣、單一資產(chǎn)類別的集中配置，在這個(gè)時(shí)代面臨更高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。黃金、大宗商品、不同經(jīng)濟(jì)體的股票資產(chǎn)——分散本身就是一種收益。

趨勢(shì)十：波動(dòng)率回歸，"穿越震蕩"成為最重要的能力

這是最容易被忽視，卻可能是2026年最重要的趨勢(shì)。

高盛資管明確指出，2026年股票市場(chǎng)走勢(shì)將更加分散，并"傾向于積極分散全球股票配置"。央行政策轉(zhuǎn)變、新貿(mào)易動(dòng)態(tài)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和AI帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化，將共同推高市場(chǎng)波動(dòng)率。國(guó)盛證券熊園認(rèn)為，2026年大概率是"商品大年"，但"債券和匯率的性價(jià)比，沒(méi)有股票和商品那么'性感'"。

對(duì)普通讀者而言，真正的挑戰(zhàn)不是找到正確的趨勢(shì)，而是在正確的趨勢(shì)大幅波動(dòng)時(shí)，能否守得住倉(cāng)位、保持判斷力。黃金單月漲24%后暴跌13%；AI概念股漲過(guò)再跌、跌完再漲——這不是異常，這就是2026年的常態(tài)。

倉(cāng)位管理、流動(dòng)性儲(chǔ)備、對(duì)自己持倉(cāng)邏輯的清晰認(rèn)知——這些"無(wú)聊"的基本功，在高波動(dòng)時(shí)代的價(jià)值，將超過(guò)任何一個(gè)精準(zhǔn)的市場(chǎng)判斷。

寫在最后

2026年，不缺趨勢(shì)，缺的是穿透趨勢(shì)噪音的判斷力。

高盛說(shuō)這是"平靜、轉(zhuǎn)變、喧囂"并存的一年。我們的理解是：平靜的是基本面的緩慢修復(fù)，轉(zhuǎn)變的是AI和地緣政治重塑的資產(chǎn)定價(jià)邏輯，喧囂的是每一個(gè)宏觀事件觸發(fā)的市場(chǎng)震蕩。

在這樣的市場(chǎng)里，最危險(xiǎn)的不是判斷錯(cuò)趨勢(shì)，而是在正確的趨勢(shì)上，被短期噪音震出了局。

馬年，愿每一位讀者，既看得清方向，也守得住定力。

本文綜合高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀、中金公司、國(guó)盛證券等機(jī)構(gòu)2026年度展望報(bào)告整理，所引數(shù)據(jù)均來(lái)源于公開研究報(bào)告，文章僅代表編輯部參考觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。

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       原文標(biāo)題 : 開年特稿｜2026，普通人最應(yīng)該把握的十大資本趨勢(shì)