國(guó)內(nèi)最大的焊接機(jī)器人公司，沖刺上市。

近日，卡諾普機(jī)器人正式向港交所遞交招股書(shū)。

相比于近年來(lái)獲得高度關(guān)注的人形機(jī)器人產(chǎn)品，工業(yè)機(jī)器人技術(shù)更為成熟、應(yīng)用更加普遍，但由于不夠智能化，獲得的關(guān)注的并不算高。

不過(guò)，卡諾普的招股書(shū)中，卻也潛藏了從傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人向具身智能機(jī)器人發(fā)展的探索方向。

卡諾普成立于2012年，早期主要生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人控制器產(chǎn)品，并迅速做到了細(xì)分行業(yè)龍頭。2018年，公司決定轉(zhuǎn)型，進(jìn)入了工業(yè)機(jī)器人整機(jī)市場(chǎng)，并迅速實(shí)現(xiàn)商品化，成為國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)翹楚，尤其在焊接機(jī)器人領(lǐng)域，以2024年該產(chǎn)品收入計(jì)算，在國(guó)內(nèi)公司中排名第一。在金屬及機(jī)械加工行業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，卡諾普在國(guó)內(nèi)公司中位列第三。

2022-2024年，卡諾普營(yíng)收分別為1.97億元、2.22億元和2.34億元，保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧的狀態(tài)。

目前，卡諾普旗下共有工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、具身智能機(jī)器人三大類全自主研發(fā)產(chǎn)品矩陣。相比于前兩類產(chǎn)品，具身智能機(jī)器人毛利率更高，具有更高的盈利潛力。

今天，我們就來(lái)聊聊這家焊接機(jī)器人國(guó)產(chǎn)龍頭傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人和新業(yè)務(wù)的變化。

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600多個(gè)中小客戶，撐起一個(gè)焊接機(jī)器人

從招股書(shū)來(lái)看，卡諾普旗下產(chǎn)品有工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、具身智能機(jī)器人等產(chǎn)品。

其中，工業(yè)機(jī)器人中的六軸機(jī)器人是主要產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了8成以上營(yíng)收。六軸機(jī)器人中，六軸焊接機(jī)器人為銷售主力，占公司總營(yíng)收的50%左右。

具體來(lái)看，卡諾普的六軸焊接機(jī)器人有RH系列、PRO系列、靈焊系列、激光焊接系列、點(diǎn)焊系列，覆蓋重型焊接（主要用于汽車制造）、輕型和中型焊接、高精度焊接、點(diǎn)焊等應(yīng)用場(chǎng)景。

據(jù)招股書(shū)介紹，近年來(lái)卡諾普的收入增長(zhǎng)，主要來(lái)自于產(chǎn)品擴(kuò)張，從核心的六軸焊接機(jī)器人擴(kuò)張至六軸多功能機(jī)器人、四軸工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人及具身智能機(jī)器人等完全自主研發(fā)的產(chǎn)品上。

這些新系列產(chǎn)品在過(guò)往報(bào)告期中營(yíng)收規(guī)模整體處于增長(zhǎng)狀態(tài)，不過(guò)目前除六軸多功能機(jī)器人營(yíng)收占比在30%左右外，其他三類機(jī)器人系列營(yíng)收貢獻(xiàn)依然較小，2022-2024年占總營(yíng)收的比重均在5%以下。

具體到銷售模式上，與大多數(shù)to B企業(yè)一樣，卡諾普的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠拉客戶，尤其是中小型客戶。

卡諾普營(yíng)收9成以上來(lái)自于直銷模式，客戶包括終端客戶和系統(tǒng)集成商。

2022-2024年，卡諾普直銷客戶數(shù)量從527個(gè)增加到644個(gè)，成為驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心力量。

不過(guò)這些客戶主要以中小客戶為主。2022-2024年，除來(lái)自第一大客戶的營(yíng)收分別為1907.4萬(wàn)元、2310.8萬(wàn)元和1731.8萬(wàn)元，營(yíng)收占比在7-10%外，第2-5大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收均低于1000萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例也在4%以下。

從均價(jià)來(lái)看，卡諾普平均直銷客戶價(jià)值量在30-40萬(wàn)元之間。或受到工業(yè)機(jī)器人行業(yè)普遍降價(jià)的影響，這一數(shù)字在2022-2024年間持續(xù)下滑，從36.50萬(wàn)元降至32.95萬(wàn)元。

需要注意的是，卡諾普的客戶留存率并不算高，僅在50%左右。這也意味著，卡諾普需要持續(xù)不斷地開(kāi)拓新客戶，以維持營(yíng)收增長(zhǎng)。

從產(chǎn)能上看，卡諾普近年來(lái)正在積極擴(kuò)產(chǎn)，2022年其設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4000臺(tái)，隨后以每年500臺(tái)的速度提升，到2024年已經(jīng)達(dá)到了5000臺(tái)。今年上半年擴(kuò)產(chǎn)更加明顯，上半年設(shè)計(jì)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到4000臺(tái)，較2024年同期擴(kuò)充了60%。

在產(chǎn)能擴(kuò)充的情況下，雖然卡諾普近年來(lái)產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，2022-2024年產(chǎn)量從3300臺(tái)增長(zhǎng)至3800臺(tái)，但其產(chǎn)能利用率則從82.5%持續(xù)下降至76.0%。今年上半年，其產(chǎn)量達(dá)3000臺(tái)，同比增長(zhǎng)了50%，但產(chǎn)能利用率則下滑至75.0%。

雖然產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)收穩(wěn)健提升，但卡諾普近年來(lái)的凈利潤(rùn)則出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。

2022-2024年卡諾普凈利潤(rùn)分別為2826.5萬(wàn)元、168.8萬(wàn)元和-1294.4萬(wàn)元，明顯下滑且由盈轉(zhuǎn)虧。

今年上半年，卡諾普業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)收為1.56億元，同比增長(zhǎng)36.35%。凈利潤(rùn)為843.8萬(wàn)元，2024年同期則虧損了968.0萬(wàn)元。

從業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，卡諾普似乎就是一個(gè)普通的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，但這個(gè)機(jī)器人企業(yè)的增長(zhǎng)故事并不止于此。

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競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，發(fā)力具身智能機(jī)器人

卡諾普雖然是焊接機(jī)器人國(guó)產(chǎn)第一，但它在整個(gè)中國(guó)焊接機(jī)器人市場(chǎng)份額卻不到1.63%。同時(shí)，這個(gè)龍頭也未與其他國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)明顯差距。

招股書(shū)顯示，卡諾普2024年焊接機(jī)器人營(yíng)收為1.37億元，位列國(guó)內(nèi)企業(yè)第一，但行業(yè)第2-5名對(duì)應(yīng)產(chǎn)品營(yíng)收分別約為1.28億元、1.20億元、1.08億元和8300萬(wàn)元。

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，卡諾普傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品面臨著較大的發(fā)展壓力，但其從2022年開(kāi)始推出的具身智能機(jī)器人產(chǎn)品則十分值得關(guān)注。

提到具身智能，我們往往會(huì)直接與人形機(jī)器人劃等號(hào)。但實(shí)際上，人形機(jī)器人只是具身智能的一種，只要具備載體，有一定智能化水平，能執(zhí)行復(fù)雜、靈活操作的機(jī)器人都可以被稱為具身智能機(jī)器人。

卡諾普的具身智能機(jī)器人包括靈爍工業(yè)人形機(jī)器人、靈迅工業(yè)AI復(fù)合機(jī)器人、冷焊系列及工業(yè)具身智能機(jī)器人。

其中靈爍工業(yè)人形機(jī)器人采取了類人設(shè)計(jì)，但沒(méi)有雙足，由輪式底盤(pán)+雙臂組成，機(jī)身具備21個(gè)自由度（不含靈巧手），每只手臂上搭載了有11個(gè)運(yùn)動(dòng)關(guān)節(jié)、7個(gè)主動(dòng)自由度的靈巧手。

同時(shí)，該機(jī)器人也配置了一顆算力達(dá)275 TOPS的“大腦”以及多個(gè)雙目視覺(jué)相機(jī)。據(jù)介紹，靈爍工業(yè)人形機(jī)器人可以獨(dú)立或協(xié)同完成搬運(yùn)、分揀、裝配、打磨、質(zhì)檢等精密工作。

靈迅工業(yè)AI復(fù)合機(jī)器人在設(shè)計(jì)上采用AGV（自動(dòng)導(dǎo)向搬運(yùn)車）+協(xié)作機(jī)械臂+末端執(zhí)行器+腕部視覺(jué)+全域視覺(jué)的復(fù)合設(shè)計(jì)，搭載了VLA（視覺(jué)-語(yǔ)言-動(dòng)作）大模型，具備智能決策和執(zhí)行能力，可以實(shí)現(xiàn)多工種協(xié)作能力。

由于采用了特殊結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，靈迅工業(yè)AI復(fù)合機(jī)器人相比傳統(tǒng)人形機(jī)器人生產(chǎn)成本可降低三分之二，其可以實(shí)現(xiàn)焊接精密加工、來(lái)料分揀、工裝夾具上下料等，搭載的VLA模型使其可以通過(guò)學(xué)習(xí)和訓(xùn)練，掌握焊接過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

相比于傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人和協(xié)作機(jī)器人，具身智能機(jī)器人展現(xiàn)出了更大潛力。在毛利率上，卡諾普主銷產(chǎn)品——六軸焊接機(jī)器人近年來(lái)毛利率在30%-35%之間，六軸多功能機(jī)器人、四軸工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人毛利率均在30%以下，而具身智能機(jī)器人毛利率則在50%左右。

不過(guò)，從營(yíng)收上看，卡諾普的具身智能機(jī)器人產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模依然較小。

2022-2024年，其營(yíng)收分別為611.3萬(wàn)元、825.5萬(wàn)元和988.1萬(wàn)元。今年上半年，這一產(chǎn)品營(yíng)收為673.0萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.41%。但這一高增長(zhǎng)或與降價(jià)有關(guān)，今年上半年，卡諾普具身智能機(jī)器人毛利率為42.7%，同比下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。

單純從營(yíng)收層面來(lái)看，卡諾普的具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)仍然有待拓展，但其展現(xiàn)出的盈利潛力已經(jīng)遠(yuǎn)超卡諾普的其他業(yè)務(wù)。

目前，卡諾普仍在不斷進(jìn)行研發(fā)，投入到具身智能等前沿領(lǐng)域。近年來(lái)，卡諾普研發(fā)費(fèi)用率在15%以上，處于較高水平。今年上半年其研發(fā)投入基本與去年同期持平，但由于營(yíng)收大增，研發(fā)費(fèi)用率下降至11.6%。

此次IPO，其資金投向之一即是采購(gòu)AI訓(xùn)練服務(wù)器以及具身智能遙操系統(tǒng)等設(shè)備及軟件。

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，卡諾普面臨的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題普遍存在于機(jī)械制造行業(yè)，但其推出的具身智能機(jī)器人產(chǎn)品則為以卡諾普代表的企業(yè)指出了潛在的突圍方向：想要突破發(fā)展難題，也只剩下持續(xù)創(chuàng)新這一條路可走。

文/董武英

       原文標(biāo)題 : 最大國(guó)產(chǎn)焊接機(jī)器人龍頭沖刺IPO！發(fā)力具身智能機(jī)器人，毛利率達(dá)50%