文｜小盧魚(yú)

編輯｜楊旭然

隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠陸續(xù)公布三季度財(cái)報(bào)，本就處在震蕩中的市場(chǎng)行情更加不安。

從Q3單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里營(yíng)收2477.95億元，凈利潤(rùn)210.2億元，京東營(yíng)收2990.59億元，凈利潤(rùn)52.76億元，美團(tuán)營(yíng)收954.88億元，凈虧損186.32億元。顯然在外賣(mài)大戰(zhàn)激烈爆發(fā)的2025年，電商平臺(tái)們或多或少都受到了影響。

投資者們激烈爭(zhēng)論著外賣(mài)補(bǔ)貼還會(huì)不會(huì)燒下去、美團(tuán)到底有沒(méi)有護(hù)城河，阿里靠外賣(mài)給電商引流的邏輯成不成立，攪局成功但業(yè)績(jī)深受影響的京東下一步會(huì)做什么，現(xiàn)在是抄底的好時(shí)機(jī)了嗎……

恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)（自2021年至今）

在投資者們眼里，熱鬧的外賣(mài)業(yè)務(wù)其實(shí)并非重點(diǎn)，甚至電商業(yè)務(wù)也可以不是重點(diǎn)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)現(xiàn)在想看的故事不是什么虧損收窄、業(yè)績(jī)反彈。巨頭們最害怕的甚至不是被對(duì)手吃掉一些基本盤(pán)，而是失去下一個(gè)時(shí)代的入場(chǎng)券。

所以我們看到，以阿里為代表的電商平臺(tái)，實(shí)際上是在不斷淡化自己的電商面孔，努力塑造出一整套關(guān)于AI的敘事邏輯。

如果成功了，那么在理想狀態(tài)下，不論是閃送外賣(mài)也好，電商也好，都只是AI應(yīng)用的場(chǎng)景之一，它對(duì)標(biāo)的就不再是國(guó)內(nèi)同行，而是類(lèi)似谷歌、Meta這些國(guó)際科技巨頭了。

本文是來(lái)自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

基本盤(pán)

燒錢(qián)補(bǔ)貼、搶占地盤(pán)、完成壟斷、股價(jià)上行，本來(lái)是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們發(fā)家致富的拿手好戲，但在今年的外賣(mài)大戰(zhàn)中卻有些失效了。

兩個(gè)季度燒掉800億元后，阿里、美團(tuán)、京東陷入了沒(méi)有贏家的局面，也讓港股接下來(lái)的走勢(shì)更讓人揪心。

只能說(shuō)，“后互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代”的增長(zhǎng)故事確實(shí)難講，巨頭們拼了命地互相搶對(duì)方的基本盤(pán)，卻并沒(méi)有被投資者所認(rèn)可。

都說(shuō)外賣(mài)業(yè)務(wù)是個(gè)天花板就只有三四百億規(guī)模的小業(yè)務(wù)，但阿里、京東、美團(tuán)在外賣(mài)業(yè)務(wù)上這樣拼刺刀，顯然有其背后的深意。

即時(shí)零售被視作電商的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。去年我國(guó)即時(shí)零售規(guī)模達(dá)7810億元，同比增長(zhǎng)了20.15%，分別比同期全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速高出12.95%和16.65%，顯然各家都不會(huì)放棄這個(gè)行業(yè)熱點(diǎn)。

而且即時(shí)零售在商家最想抓住的年輕消費(fèi)群體中，增長(zhǎng)的勢(shì)頭更快。美團(tuán)閃購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，即時(shí)零售的90后用戶(hù)占比超三分之二，淘寶閃購(gòu)數(shù)據(jù)則顯示，截至2025年7月，即時(shí)零售的25-40歲用戶(hù)占比超60%。

某種程度上來(lái)說(shuō)，美團(tuán)原本是在這場(chǎng)即時(shí)零售的戰(zhàn)前布局中占據(jù)了先機(jī)的。從2018年開(kāi)始準(zhǔn)備，到今年一季度的累計(jì)交易用戶(hù)數(shù)已經(jīng)超過(guò)了5億，非餐飲類(lèi)即時(shí)零售日訂單量已突破1800萬(wàn)單，并且與華為、小米、茅臺(tái)等品牌達(dá)成合作。

今年618大促期間，美團(tuán)閃購(gòu)高單價(jià)商品如手機(jī)、白酒、大小家電等品類(lèi)整體成交額增長(zhǎng)2倍，顯示出其在非餐飲品類(lèi)上的強(qiáng)大增長(zhǎng)動(dòng)能，也徹底觸碰了京東的敏感神經(jīng)。畢竟，3C、家電品類(lèi)可是京東電商最重要的基本盤(pán)。

所以京東強(qiáng)勢(shì)下場(chǎng)、阿里接棒，導(dǎo)致美團(tuán)把原本可以用在即時(shí)零售的技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈建設(shè)上的彈藥被消耗掉了不少。

美團(tuán)看著同比減少了百億的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，發(fā)展即時(shí)零售業(yè)務(wù)的條件變得不如從前。畢竟要比現(xiàn)金流和血條厚，恐怕中國(guó)沒(méi)幾個(gè)公司能強(qiáng)的過(guò)阿里。

但阿里的特殊情況在于，即便贏下外賣(mài)業(yè)務(wù)、即時(shí)零售能帶來(lái)的增量其實(shí)也不算不上增量，更像是在切分阿里自己電商業(yè)務(wù)原有的蛋糕。

跨境電商是被互聯(lián)網(wǎng)巨頭們寄予厚望的另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。

阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)(AIDC)在2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入1323億元，同比增長(zhǎng)29%；拼多多旗下的Temu今年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，第三季度的交易傭金收入突破500億元，成交總額高達(dá)1680億元，幾乎占據(jù)了拼多多總營(yíng)收的半壁江山。

但跨境電商規(guī)模的規(guī)模增長(zhǎng)尚未帶來(lái)利潤(rùn)回報(bào)，燒錢(qián)程度也并不比外賣(mài)大戰(zhàn)少，更何況去全球化的陰影始終盤(pán)踞在上空，這些都讓投資者保持了謹(jǐn)慎態(tài)度。

所以對(duì)電商平臺(tái)——或者說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)真正的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？阿里現(xiàn)在的想法已經(jīng)很明確了，不是本地生活也不是跨境電商，而是人工智能。

大模型

中國(guó)資本市場(chǎng)上，并不是第一次聽(tīng)到all in AI的故事。但現(xiàn)在的共識(shí)是，要想做好AI，就不能只有AI。

在正式加入大模型混戰(zhàn)之前，阿里已經(jīng)攢下了幾張好牌，比如阿里云在全球28個(gè)地理區(qū)域運(yùn)營(yíng)著86個(gè)可用區(qū)，服務(wù)覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，算力規(guī)模在業(yè)界堪稱(chēng)巨無(wú)霸級(jí)別。阿里達(dá)摩院在AI前沿研究上也早于很多公司。

然而，在ChatGPT、DeepSeek、豆包已經(jīng)建立起C端用戶(hù)心智的情況下，阿里不得不面對(duì)一個(gè)現(xiàn)實(shí)——技術(shù)優(yōu)勢(shì)不能直接轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)認(rèn)知。

從“通義”大模型系列，到“通義千問(wèn)”，再到“通義萬(wàn)相”等，阿里在短時(shí)間內(nèi)推出了多個(gè)品牌，讓C端用戶(hù)難以清晰區(qū)分，也不清楚這些產(chǎn)品到底有什么不同和特色，阿里AI在消費(fèi)者心中的形象仍然有些模糊。

與此同時(shí)，Deepseek的C端基本盤(pán)仍然穩(wěn)定，字節(jié)的豆包則憑借抖音的流量?jī)?yōu)勢(shì)，月活躍用戶(hù)快速攀升至1.72億。

為破解困境，千問(wèn)APP在上個(gè)月以獨(dú)立應(yīng)用形態(tài)進(jìn)行公測(cè)，并且需要在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、同質(zhì)化的市場(chǎng)里奮力追趕。在阿里的規(guī)劃里，AI可以被C端用起來(lái)輔助工作、生意，而不只是聊天。

其實(shí)在電商這個(gè)核心領(lǐng)域，AI已成為阿里用戶(hù)提升商業(yè)效率的重要工具。例如在剛過(guò)去的天貓雙11大促中，超過(guò)500萬(wàn)商家使用了阿里提供的“生意管家”之類(lèi)的AI工具，在店鋪運(yùn)營(yíng)、客服、營(yíng)銷(xiāo)等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了一定的效率提升。

AI也在被用來(lái)幫助阿里云拓展企業(yè)級(jí)客戶(hù)。如招商銀行就與阿里云在基礎(chǔ)大模型領(lǐng)域建立了廣泛合作，內(nèi)部上線(xiàn)了約110個(gè)基于通義千問(wèn)大模型的應(yīng)用，覆蓋智能客服、會(huì)議紀(jì)要生成、風(fēng)險(xiǎn)管理和知識(shí)庫(kù)檢索等核心環(huán)節(jié)。

但是這些單點(diǎn)應(yīng)用的突破，還并不足以支撐阿里在AI時(shí)代的野心。阿里更想要的，是讓千問(wèn)成為串聯(lián)阿里龐大生態(tài)系統(tǒng)的C端大入口+神經(jīng)中樞。

其理想的場(chǎng)景是，C端用戶(hù)只需在APP里說(shuō)“幫我安排一次周末去杭州的旅行”，千問(wèn)就能自動(dòng)協(xié)調(diào)調(diào)用高德地圖規(guī)劃路線(xiàn)、飛豬預(yù)訂酒店門(mén)票、淘寶購(gòu)買(mǎi)旅行用品、支付寶完成支付等一系列服務(wù)，形成一個(gè)完整的閉環(huán)體驗(yàn)。

相比在某些領(lǐng)域的覆蓋，這種大而全的AI定位顯然更加阿里。

新入口

另一個(gè)很能體現(xiàn)阿里在AI布局上延續(xù)大而全特色的，就是AI眼鏡。

互聯(lián)網(wǎng)大廠直接下場(chǎng)做硬件設(shè)備，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代其實(shí)是很難想象也很難成功的事情。JBD、立訊精密、高通、博士眼鏡這些硬件廠商愿意為互聯(lián)網(wǎng)大廠站臺(tái)，也是一件很難想象的事情。

但為了爭(zhēng)奪AI眼鏡這個(gè)下一代的人機(jī)交互的硬件入口，這些業(yè)界巨頭聚集在了一起，“面向未來(lái)，每一副眼鏡都將是AI眼鏡”。

目前，全球消費(fèi)級(jí)AI眼鏡市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025上半年全球智能眼鏡市場(chǎng)出貨量達(dá)406.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)64.2%。

IDC同時(shí)預(yù)計(jì)，到2029年，全球智能眼鏡市場(chǎng)出貨量將突破4000萬(wàn)臺(tái)，其中中國(guó)市場(chǎng)增速將位居全球之首。

AI眼鏡的廠商之中，目前表現(xiàn)最突出的是Meta，其與雷朋合作的Ray-Ban Meta智能眼鏡成為全球首個(gè)爆款，驗(yàn)證了無(wú)顯示AI眼鏡（純音頻+拍攝）的可行性，去年的銷(xiāo)量就達(dá)到了224萬(wàn)臺(tái)，占到當(dāng)年AI眼鏡銷(xiāo)量總量的95%。

谷歌則通過(guò)與XREAL合作Project Aura，試圖將其安卓生態(tài)和Gemini大模型帶入AR領(lǐng)域。實(shí)際上Gemini最新版的測(cè)評(píng)、教學(xué)和營(yíng)銷(xiāo)向內(nèi)容也不比阿里千問(wèn)少，并且得到了“Gemini讓創(chuàng)意也不特別了”之類(lèi)的高度評(píng)價(jià)。

由于國(guó)外廠商的社交APP與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隔絕，限制了其本地化服務(wù)的能力，所以中國(guó)AI眼鏡市場(chǎng)的蛋糕，大概率將更多的由本土的科技公司來(lái)爭(zhēng)奪。

這個(gè)局面下，國(guó)內(nèi)廠商密集發(fā)布AI眼鏡新品。光是10月份，就有百度的小度AI眼鏡Pro、Rokid樂(lè)奇與BOLON眼鏡聯(lián)合發(fā)布的BOLON AI Glasses和阿里發(fā)布的S1、G1兩個(gè)系列共6款夸克AI眼鏡。

不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)廠商尚未做出爆款產(chǎn)品。AI眼鏡的AI功能、第一視角影像的拍攝功能和產(chǎn)品的交互體驗(yàn)才是消費(fèi)者最關(guān)心的。而沒(méi)有內(nèi)容生態(tài)、社交生態(tài)的加持，僅有先進(jìn)的大模型，也滿(mǎn)足不了AI眼鏡消費(fèi)者真正的需求。

內(nèi)容和社交一向是阿里的短板。即便把Meta擋在了門(mén)外，阿里在百度、字節(jié)、騰訊之類(lèi)的強(qiáng)內(nèi)容對(duì)手面前仍難以對(duì)抗。因此對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，通過(guò)AI眼鏡再次挑戰(zhàn)自建流量入口，也非常值得一試。

有數(shù)據(jù)顯示，目前夸克AI搜索的用戶(hù)月均使用次數(shù)達(dá)到65次，而百度只有10.7次，差距接近6倍，而且夸克比百度更受年輕群體青睞，25歲以下的用戶(hù)占比過(guò)半。很多人都開(kāi)始感覺(jué)到，夸克與百度在搜索入口業(yè)務(wù)上必有一戰(zhàn)。

在通用人工智能時(shí)代，一旦阿里得到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代沒(méi)能掌握的流量大入口，其已有的電商、本地生活、文娛、健康業(yè)務(wù)就都可以獲得清晰的受益路徑。

比如傳統(tǒng)電商需要用戶(hù)打開(kāi)App主動(dòng)搜索，但AI眼鏡可以實(shí)現(xiàn)“所見(jiàn)即所得”。當(dāng)人們?cè)诮稚峡吹揭患�喜歡的衣服，眼鏡可以直接識(shí)別并推薦淘寶上的同款，在討論晚餐時(shí)，它可以根據(jù)各人的口味推薦餐廳并直接跳轉(zhuǎn)訂座。

這對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是比用外賣(mài)作為電商業(yè)務(wù)新增流量入口更性感的故事，這也是阿里近期不斷試圖向市場(chǎng)傳遞的新一輪商業(yè)故事。

       原文標(biāo)題 : 阿里正全面轉(zhuǎn)向AI敘事 | 巨潮